事件：1）公司近日公布了2018年半年度报告；2）公司近日公布了2018年限制性股票激励计划；3）近日我们前往公司进行了现场调研，与公司经营层进行了沟通交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点：
        兼具规模优势及成长优势，战略推进较顺利的家纺龙头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司成立于2002年，前身为罗莱家居；2007年，公司整体变更为股份有限公司；2009年，公司登陆深交所，简称“罗莱家纺”，代码002293；2015年，公司确立“家居生活一站式供应商”的战略定位，公司简称变更为“罗莱生活  ”。目前公司是国内市占率最高的家纺企业，旗下拥有罗莱、罗莱儿童、LOVO、廊湾、莱克星顿、内野毛巾等众多家纺家居品牌，规模优势较为突出。大家纺小家居战略推行较为顺利，业绩持续增长。
        2018H1公司业绩略超预期、盈利水平提升，多种营销措施并举、市场反响较好。
        2018年上半年，公司实现营业收入21.97亿元，同比增长10.87%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长35.14%；实现归母扣非净利润1.91亿元，同比增长21.68%；毛利率为45.33%，同比提高0.35个百分点；净利率为10.27%，同比提高1.42个百分点；EPS为0.30元/股，同比增长28.53%。
        受益于业务稳健发展，成本费用控制得当，公司盈利能力有所提升，净利润增速略超我们预期。2018年上半年，公司营业收入增速覆盖营业成本增速（9.78%）；同时期间费用率同比降低1.68个百分点至31.54%。考虑到业绩规模增长以及秋冬季备货、新产品系列补货因素，2018H1公司的存货金额增长18.35%，存货周转天数同比增加27.73天，但公司的存货周转仍处于合理范围。2018年上半年，公司经营性现金流净额同比增长68%，销售收现比为123.90%，现金回收速度提升，现金流处于较健康水平。
        经营方面，公司渠道拓展顺利，多种营销方式并举，产品市场反映良好。2018年上半年，公司新增65个300㎡以上旗舰店，同时加大渠道深耕下沉力度，开店净增面积超过3万平方米。公司通过大数据方法甄选出与品牌高度契合的代言人高圆圆；推出明星联名款套件产品；与故宫出版社合作推出《皇帝大婚》图书，通过产品和图书的媒介将中国传统婚俗推向Z世代视野；通过全方位媒体策略落位公司“超柔床品”品牌定位，粹系列表现不俗；加大在各类媒体上的品牌宣传力度，市场反响较好。
        .  2018年限制性股票激励计划发布，利益绑定利好未来发展。
        公司近日公布了2018年限制性股票激励计划，拟向114名公司员工以6.44元/股的价格授予限制性股票。激励对象为公司相关高管、中层、核心技术（业务）人员；授予股票数量为1405万股（占公告日总股本的1.89%），首次授予比例为1.59%，预留比例为0.29%。业绩考核目标是：2018-2020年公司归母扣非净利润分别不低于4.22/4.64/5.10亿元。
        这是公司近年来第二期股票激励计划，2017年初公司向48名员工以6.66元/股的价格授予限制性股票，目前首年解锁条件已具备。本次股票激励计划涉及员工范围更广，授予价格更低，设定的首年业绩目标相对保守，更利于相关员工获得限制性股票。共计两期的限制性股票激励计划实施，利于员工与公司形成共同体，实现深度利益绑定，利好公司未来长远发展。
        .  品牌、产品、渠道三位一体，未来仍有较大发展空间。
        目前公司旗下拥有罗莱、罗莱儿童、廊湾、LOVO乐优家、莱克星顿等多个家纺家居品牌。未来几年，公司将不仅仅基于价格区间和调性对品牌进行定位，而更多的将是站在公司业务的战略角度进行定位：1）核心业务——罗莱，主品牌罗莱为公司未来增长的主要驱动力，罗莱儿童作为罗莱的产品线。2）增长业务——LOVO，  LOVO是公司线上专供品牌，未来将进行全新的、独立的、全渠道的年轻化品牌打造，为公司未来业绩高速增长提供动力。3）潜力业务——Yolanna、廊湾，公司未来将以自有的Yolanna和代理的廊湾为主，整合高端家纺业务。4）探索业务——全品类家居，公司未来将以莱克星顿家具为核心不断探索全品类家居业务。
        基于家纺产品的触感舒适性这一考量，公司于2017年开始推行“超柔床品”的品牌定位，将“超柔”属性赋予产品之中。2018年起，“超柔床品”已经落位于粹系列和秋冬新品，市场反响较好、远超预期，以至于2018Q1出现了缺货情况。随着供应链能力的持续提升和“超柔”属性在全系列产品中的落位，公司业绩有望进一步增长。
        公司目前终端门店约2600余家，未来3-5年门店规模预计都将以200家/年的速度增长，同时现有门店的面积增加和形象改造预计也将同步推进；罗莱主品牌约1900余家门店，核心业务的战略定位落地，未来门店规模预计仍有较大增长空间；LOVO品牌的重新定位，全渠道运营有利于传导其线上优势。公司持续推进全渠道数字化建设，目前公司旗下所有品牌门店的零售系统已经全部覆盖与升级；未来相关工作将侧重打通全渠道数据、实现线上线下相互引流。
        .  首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
        公司是家纺行业龙头企业，近2年市场占有率均为第1。规模优势突出，兼具成长性，近5年营收复合增速为13.06%，归母净利润复合增速为14.15%。战略推进较为顺利，2017年以来业绩呈现高增态势。我们看好公司的中长期投资价值，还基于以下几个理由：
        1）公司目前渠道主要集中于一二线城市，未来渠道拓展侧重消费下沉，三四线城市还有较大拓展空间，以加盟模式为主的拓展将进一步放大公司规模优势，线下业务增速有进一步的提升空间。
        2）经营层平稳过渡，干部年轻化预计将为企业经营带来新的活力。新任总裁系公司实际控制人、董事长之子，2006年进入公司，历经各业务环节，深切认同公司的价值观及战略愿景；同时公司近年来逐步推进干部的年轻化，这有利于公司在新零售新消费背景下进一步焕发经营活力。
        3）行业可比较高的研发人员占比和研发投入，促使了持续性的产品升级和新系列的推出。与产品DNA相契合的营销获得了市场的高度认可，说明公司在营销能力尤其是打造爆款产品的能力有较大提升。
        综上，我们决定给予公司“推荐”评级。但公司的线下业务增速、莱克星顿的投后管理、公司现金流表现等仍是我们将持续关注的问题。
        预计公司2018-2020年营收分别是52.68/62.16/71.48亿元，净利润分别是5.39/6.52/7.56亿元，EPS分别是0.72/0.88/1.01元，对应的PE分别是15.81/13.07/11.27倍。给予公司2018年18-22倍PE，未来6-12个月股价合理区间为12.96-15.84元。
        .  风险提示：消费疲软；战略推进不及预期；原材料价格大幅波动。