事件：
　　公司发布2018年中报，实现收入367亿元，同比增长4%；实现归母净利润11.1亿元，同比增长1%，业绩在公司一季报预计的11.0-13.2亿区间内，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司预计2018年前三季度业绩为15.5-18.7亿元，同比增长0-20%，即三季度单季度为4.4-7.6亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　◆2018年上半年，PTA回暖，芳烃和涤纶长丝同比基本持平。
　　根据我们观测的行业数据，2018年上半年，PTA平均价格同比上涨627元/吨，价差扩大307元。2018年上半年公司旗下逸盛大化、浙江逸盛和海南逸盛分别盈利2.20亿、3.90亿和2.15亿元，同比+2.95亿、2.18亿和1.54亿元。
　　PX平均价格同比上涨120美元/吨，价差缩小23美元。子公司中金石化2018年上半年盈利7.0亿元，同比-0.5亿元。
　　涤纶长丝POY平均价格同比上涨740元/吨，价差同比缩小45元，FDY上涨887元/吨，价差扩大102元。公司子公司盛元化纤2018年上半年盈利0.66亿元，同比-0.75亿元。
　　值得注意的是，公司2018年上半年财务费用4.25亿元，同比+0.59亿元，其中利息支出为5.7亿元，同比+1.15亿元，受浙石化项目影响，公司长期和短期负债都有所增加；上半年金融资产相关的投资收益和公允价值变动合计-1.5亿元，预计主要由期货和外汇套保产生。
　　◆三季度以来PTA和芳烃价格暴涨，公司双受益。
　　7月以来，PX（芳烃）和PTA价格暴涨，PX价格从993美元/吨涨至1184美元/吨，价差从340美元扩大到55美元；PTA现货价格从5920元/吨涨至现在的8310元/吨，价差从700元扩大到1700元以上。公司拥有160万吨PX和600万吨PTA产能，将充分受益PX和PTA价差的扩大。
　　我们判断2017年下半年是PTA景气上行的起点。供给上，2018年上半年，国内PTA新增产能只有二季度桐昆二期220万吨逐步投放，下半年新增产能只剩下翔鹭150万吨。PTA供给的紧张有望一直持续到2019年底新凤鸣的220万吨投产。需求方面，聚酯对PTA的需求增量在400-500万吨/年。回顾2010-2011年，上一轮长丝和PTA大牛市，涤纶长丝和PTA同时做到了1000-2000元的单吨净利，当时长丝的开工率在85%以上，PTA的开工率在90%以上，目前两者的开工率和2010-11年近似，后续PTA价差的大幅扩大可期。此外，2019年初开始的国内PX大扩能，也将为PTA利润的增厚创造下一个有利条件。
　　◆浙石化项目即将收获成果，公司再次实现大跨越。
　　浙石化项目是公司未来3年最重要的看点，项目一期预计于2018年底-2019年建成投产。公司增发60亿元用于浙石化项目，资金于6月底到位，为浙石化项目铺平道路。截止2018年6月30日，浙石化总资产377亿。
　　◆维持"买入"评级，给予目标价13.35元。
　　由于7月以来PTA上涨超市场预期，我们上调盈利预测，调整2018-2020年盈利预测至29.5亿、55.8亿和67.1亿（原为26.4亿、55.4亿和64.2亿），对应EPS为0.47元、0.89元和1.07元。当前股价对应的2018-2020年PE为24/13/11倍，按照2019年15倍PE，给予目标价13.35元，维持"买入"评级。
　　◆风险提示：
　　PTA景气向上不及预期；浙石化盈利或进度不及预期；PX价差收窄；涤纶长丝行情下行。