【公司研究】:宁沪高速(600377)
——常规性受益于迪士尼项目
【研究机构】:东方证券 徐捷/章琪
【报告日期】:2009年11月5日
【投资要点】:
事件:上海市政府正式宣布上海迪斯尼项目已获国家有关部门核准
11月4 日8:30,上海市人民政府新闻办公室授权宣布:上海迪士尼项目申请报告已获国家有关部门核准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们的观点:
上海迪士尼项目的落成将使宁沪高速受益,宁沪作为连接江苏省南京、镇江、常州、无锡和苏州至上海的重要通道,其车流量将会因为该项目的落成常规性的增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们认为,迪士尼项目对于宁沪车流的影响远大于上海世博会的影响,除了沿途城市前往迪士尼的旅游巴士会有所增加之外,自驾游车流也会增加,车流增长更为持续。尽管目前迪士尼项目建成时间并未确定,我们初步估计该项目对于宁沪高速车流的影响在5%左右。
从9月25日我们上调宁沪评级至买入以来,宁沪高速已上涨6%,我们认为还远没有体现宁沪的价值,我们再次强调我们的观点:公司负面的影响基本稳定,业绩持续稳定,车流增速恢复较好,货车比重的提高将进一步提升利润的增速;公司股利分配率高达85%,且未来没有大的资本支出,股息率达到5%,经营风险和财务风险较低,从成长性和风险的角度都应当享有高于行业平均水平的PE,而目前公司的估值也处于历史的低点。
公司三季度单季表现出强劲的增长,通行费收入11.46 亿,同比增长12.89%,而净利润5.66亿,同比增长36.19%。作为公司的主要收入和利润的贡献者宁沪高速表现出良好的发展态势,日均全程交通量 51700 辆,同比增长 10.26%,而日均收费由于7月1日收费标准的上调和货车比重恢复到近 34%达到 1033 万,同比增长 16.19%,单车收入由上半年的 183 元上升到三季度的199元,全年单车收入将高于我们原先186元的预测。
地产方面公司继续增大投资额度,旗下宁沪置业在9月份以10亿左右的成本拿下三块土地,土地成本在2000-2200 每平方米,开始继续多元化探索道路,这将会增大公司的贝塔值。