2006 年公司每股收益0.911 元，略好于我们的预期
2006 年公司实现主营业务收入400.86 亿元，同比增长68.78%，主营业务利润56.28 亿元，同比增长266.89%，净利润24.24 亿元，同比增长212.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率14.04%，远高于上年同期的6.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益为0.911 元，。分配方案为，每10 股转增3 股并派送现金红利2.0 元（含税）。公司06 年盈利好于我们的预期，主要因为公司150 万吨不锈钢工程于4季度投产，使得公司的钢产量显著增长。
  整体上市为公司未来发展打下坚实基础
公司于2006 年上半年完成了对太钢集团钢铁主业资产的收购，实现了整体上市。
整体上市带来了公司产量的增长：
2006 年公司（含子公司）全年生产生铁399.15 万吨，同比增长158.2%；钢539.44 万吨，同比增长84.39%，其中不锈钢110.96 万吨，比上年增长19.89%；坯材613.05 万吨，比上年增长34.88%。公司销售坯材599.36 万吨，其中不锈坯材95.57 万吨（不锈冷轧薄板
60.35 万吨、不锈热轧中板12.79 万吨、不锈热轧卷板12.48 万吨、不锈线材5.38 万吨），比上年增长21.39%；普通坯材503.79 万吨（其中普通中卷板308 万吨、冷轧硅钢12.03 万吨）。
整体上市稳步提升公司的盈利能力：
06 年1 季度，国内钢材价格同比大幅下降，受此影响，公司的毛利率和净资产收益率大幅下滑。2 季度，钢材价格全面回暖，同时公司于5 月份完成了整体上市，公司毛利率显著回升；3 季度，钢材价格大幅下降，此时公司整体上市的优势得到了体现，普钢产品毛利率显著提高；4 季度，钢材价格继续维持低迷，整体上市使得公司普钢产品的毛利率继续提高，公司150 万吨不锈钢工程投产不锈钢产量和碳钢热轧产量都显著增长，这也是公司4 季度业绩环比大幅增长的主要原因。可以说，整体上市为公司未来的发展打下坚实的基础，而150 万吨不锈钢工程则成为公司未来腾飞的翅膀。
  150 万吨不锈钢工程确保未来两年高速增长
公司(含子公司)2007 年的主要生产经营目标：铁产量743 万吨；钢产量980 万吨，其中不锈钢200 万吨；坯材产量921.50 万吨，其中不锈坯材180.40 万吨。
06 年底投产的150 万吨不锈钢工程。该项目设计产能为不锈钢200 万吨，碳钢200 万
吨。按照不锈钢材与普通钢材1：5 的折算比例，目前公司的普碳钢产量为1000 万吨左
右，该项目相当于在未来给公司带来1200 万吨普碳钢产量的增长，相当于连续五年每
年17%的产量复合增长率。该项目将使得公司成为世界最大的不锈钢生产企业。
我们预计该项目将在2007 年为公司贡献100 万吨不锈钢和100 万吨碳钢热轧板卷。
2008 年，150 万吨不锈钢工程将达产，不锈钢产量仍将增长50％，公司将成为世界最
大的不锈钢企业。
  镍价上涨是最大的风险
镍价的不断上涨推动不锈钢价格的不断上涨，相比之下，普钢价格维持稳定，对不锈钢
产品产生较大的替代威胁。一方面，目前我国的不锈钢仍处于供不应求状态，2006 年中
国仍然净进口250 万吨不锈钢。同时，不锈钢市场集中度远高于普钢，企业控制价格的
能力较强。另一方面，公司的不锈钢品种结构进一步优化，积极开发战略产品，铬不锈
钢材比例达到31.23%，增强了抵御镍价波动风险的能力。
  维持对公司的“推荐”评级
预计公司07 年每股收益为1.6 元，按照4 月2 日收盘价20.50 元计算，2007 年动态市盈率
为12.81 倍。维持对公司的“推荐”评级。