兴证研第20070071 号策略研究研究报告
牛市冲浪成长为板资产注入是帆
对市场的总体看法——依然是牛市的前期
  成功？刚刚才上路！A 股市场近两年快速发展，是对中国经济的合理反映，并没有透支。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现阶段我国资本市场“新兴加转轨”的特征没有改变，大力完善和发展证券市场依然有很强的迫切性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  在消费升级、产业升级、人口红利、城市化、科学发展等因素的推动下，中国经济将继续保持“又好又快”地健康增长，从而支持A 股市场的持续发展。
  人民币升值、流动性过剩的局面持续，资金低成本的局面有望持续，A 股市场形成财富效应的良性循环，从而维持A 股高估值。根据无风险收益率的数，中国股市整体市盈率在32.89～35.84 倍之间时，仍处于合理区域。
二季度市场展望：行情继续强于预期机会在于价值再造和成长
  二季度A 股市场的关键词：强势、股指期货、资产注入
2007 年二季度A 股市场强势不改，受益于人民币升值、资金成本低、宏观经济健康增长、企业盈利水平提高、股指期货等金融创新、优质新股IPO、优质资产注入等因素，市场的深度和广度将进一步提升。
但同时，大规模的IPO、再融资、“股改”禁售股解禁，宏观经济的调控措施以及股指期货，会导致阶段性调整风险。
  二季度市场的高点，我们认为，在大牛市中，市场的高点总是超越人们的理性判断，因此，预测上证综指的高点在哪里，已经意义不大。
我们更愿意提供价值投资的安全边际，上证综指到达3600 点，这是基于A 股按总股本加权06 年静态市盈率为37 倍，07 年上市公司盈利增长30%，上半年无风险收益率（一年期存款利率）在2.79％～3.06%之间，07 年市盈率32 倍，而给出的。而考虑到股指期货预期，
以及对大盘股进行趋势投资的惯性力量，大盘到达合理估值区间上端之后，不排除继续向上10％～15％的可能性。
  二季度投资策略上应该着重把握行业板块轮动的机会。我们认为，二季度行情将围绕股指期货而展开，股指期货推出前，行情将以蓝筹股板块轮换为主导，资产注入的个股行情为辅；而股指期货推出后，行情的重点将以资产注入和奥运主体投资为主。