投资要点
        我们于  11  月1  日至4  日赴青海西宁和格尔木调研了盐湖钾肥，参观公司盐湖资源和生产基地，并与公司管理层进行沟通交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要内容和结论如下：
          中国钾肥的支柱企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盐湖钾肥是中国钾肥行业最主要的企业，公司的历史可追溯到1958  年中国建设的第一家钾肥厂。盐湖钾肥的唯一主营产品是氯化钾，20  世纪90  年代以来，经过持续的扩产，目前总产能达到210  万吨，产能分布于公司本部、子公司盐湖发展、三元钾肥、晶达科技、元通钾肥等，权益产能为121  万吨。2009  年公司的钾肥产量占国产钾肥的40%以上，占全国正常年份钾肥消费量的25%左右。
          资源和技术优势突出。资源方面，公司所在地察尔汗盐湖是我国最大的可溶性钾镁盐矿床，也是世界特大型盐湖矿床之一，各种盐的总储量达600  亿吨，其中已探明的氯化钾储量达5.4  亿吨（包括液态和固态），控股股东盐湖集团和盐湖钾肥拥有大部分区域的采矿权。技术方面，作为中国钾矿开采和钾肥生产的先行企业，盐湖钾肥（及盐湖集团）通过自主研发，掌握正浮选-冷分解、反浮选-冷结晶以及兑卤法等氯化钾主流生产工艺，产品品质高，规模优势明显，生产成本明显低于国内中小竞争对手。
          钾肥行业供给方优势格局将长期延续。虽然全球钾矿资源比较丰富（可采储量折K2O  约84  亿吨），但是资源分布很不均衡，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和德国的储量合计即占全球探明资源量的90%以上。由此，全球钾肥供给呈典型的寡头垄断格局，以加拿大Potash、美国Mosaic、前苏联Belaruskali、Uralkali等为首的少数企业组成CANPOTEX  及BPC  等销售联盟，每年同中国、印度、巴西等全球各钾肥进口国分别谈判，达成国际钾肥贸易基准价格。由于钾肥在农业上的不可或缺性，以及资源分布的高度集中，我们预计，钾肥行业供给方优势格局将长期延续。因此，盐湖钾肥作为中国钾肥的支柱企业，一方面对于保障国家的钾资源安全起到战略作用，另一方面也将长期受益于供方优势的行业格局。
          近期经营分析：氯化钾价格有望见底，需求将逐步复苏。2007  年起，国内外钾肥价格经历了大幅上涨。
        在2008  年下半年全球经济步入衰退之初，国际钾肥巨头依托资源垄断优势，限产保价，氯化钾价格维持在550  美元/吨以上的高位，但高价导致需求大幅萎缩。直到09  年7  月，印度钾肥招标价格成交价为460  美元，国际钾肥价格开始回调。
        中国国内的市场形势有所不同，进口钾肥推动的高价导致08  年下半年起需求即明显萎缩，氯化钾价格从08  年9  月接近5000  元/吨的高位逐级回落。但是相对于氮、磷肥仍然偏高的钾肥价格导致需求持续萎缩，行业库存攀升至500  多万吨。09  年9  月底起，95%氯化钾市场价格从2800  元一线起出现恐慌性下跌，最低跌至2400  元/吨以下。由于市场需求的萎缩，盐湖钾肥09  年前3  季度的经营形势低迷。公司1-9  月氯化钾销量仅97  万吨左右，库存最多增加到220  万吨，仓储、包装等费用也相应增加。