投资要点
　　事件：公司公布中报，18H1收入同增19.2%至11.5亿元，归母净利同增16.6%至1.85亿元，扣非归母净利同增8.8%至1.59亿元；具体到18Q2，收入同增12.0%至5.94亿元，归母净利同增11.0%至0.88亿元，扣非归母净利同降1.1%至0.71亿元，下降主要由于二季度提取股权激励费用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若排除股权激励费用影响，公司18H1归母净利/扣非归母净利同增27.3%/20.4%，18Q2归母净利/扣非归母净利同增32.4%/22.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　收入端：家纺二季度增速受加盟发货影响调整略有放缓，Q3预计改善；家居业务起步阶段延续稳健增长。估计家纺业务收入增长18%-19%至11亿元上下，其中线上增长20%+、线下增长15%-20%之间。门店数量方面，上半年净开店60家左右（主要为加盟），全年新开店200家计划不变。美家家居业务方面，上半年收入增长约30%至4000万左右，截至18H1美家旗舰店已经开业达到12家，总面积约1.3万㎡。
　　盈利方面：利润增速慢于收入主要与本期计提股权激励费用有关。18H1毛利率较去年同期上升0.4pp至50.66%，带动毛利润同比增长20.3%至5.81亿元，但由于股权激励费用（2000万元左右）带来管理费用率同比升2.1pp至6.57%,导致虽然投资净收益较去年同期增长74%至2315万元（主要来自银行理财收益增加），营业利润同增12.5%至2.17亿元，加之营业外收入同比有所下降，税前利润同增8.6%至2.20亿元，但由于综合所得税率下降5.7pp至15.95%，归母净利同增17%至1.85亿元。若排除股权激励费用影响，公司18H1归母净利同增27.3%至2.02亿元。
　　周转及现金流改善明显：本期存货周转得到显著改善，周转周期从266天下降21天至245天，与公司实施面料周期管理、产品周转管理后效率提升有关；应收账款周转天数同比降低7天至38天，与本期加强加盟商授信管理有关。受益应收账款较期初下降1.69亿元，公司经营性现金流入同比增加27.25%至16.65亿元，带来经营性现金净流量同增142%至7127万元，改善明显。
　　盈利预测及投资建议：家纺业务方面，线下预计本年开店200家的计划不变；家居业务稳扎稳打，开店审慎，预计对主业利润不会形成过多负担。预计公司18/19/20年归母净利润分别为5.8/6.7/7.7亿元，同比增长17%/16%/15%，对应PE12/11/9倍。公司账上类现金资产充沛，土地重估价值高，具备市值安全底。同时，家纺行业由于标品特性在消费向好背景下向龙头集中趋势较为明确，作为低估值的行业龙头，我们继续维持“买入”评级。
　　风险提示：家纺业务展店不及预期、同店增长不及预期，家居业务销售不及预期拖累利润