商业银行资产质量研究框架  
        决定资产质量的三因素：长期看历史遗留（过往信贷投放风格）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不良高发的行业高度重叠，且表现出顺周期性，抓住不良易发生行业就抓住了不良生成；只有投放策略才能改变真实资产质量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中期看宏观经济。贷款的质量本质上，是客户的到期还本付息的能力和意愿，而导致该能力和意愿下降的主要原因是利润下滑、融资收紧。短期看策略选择，"三率平衡"约束下，银行以不良认定、拨备计提、不良处置等策略来灵活调整不良额和拨备额。  
        不良贷款的研究视角：贷款结构、新增投放、不良生成与处置、拨备策略、宏观经济、非信贷占比。  
        案例分析：平安银行资产质量分析-同业比较为主，注重相对优势  
        不良包袱大幅减轻，但后续仍有处置压力。2018年1季度逾期90+比率与不良率，的轧差从185基点的高点大幅回落至40基点，不良认定趋严；潜在不良大部分消化，关注率，逾期90+比率较高点显著下降。拨备计提、不良处理的力度较大，而ROE并未落后太多。近几年信贷成本率大幅高于同业，同期ROE落后同业均值约2个百分点，拨备少提的业绩反弹效应强。  
        新增贷款结构转好，不良生成率，中枢下移。压降不良易发行业比例至2017年的40.43%，对公不良易发行业显著负增长，腾出空间转向零售贷款。后续不良生成逻辑更偏零售，整体不良率，更加可控、中枢下移。  
        企业盈利回暖：工业利润及增加值均有所回升。2012-2016年工业企业利润增速较为低迷，2017年开始回升；工业增加值增速自2017年开始回升。人民币贬值抵减外向型企业关税压力，从3月底6.27的高点贬值至8月16日的6.90，外向型相关企业受贸易战的负面影响减弱。  
        社融有望回暖：货币政策宽松，信贷料将放量。预计全年新增贷款17万亿，表外融资亦将回暖；资金市场利率大降，存准仍有下行空间，融资成本下行。  
        投资建议：结构调整降不良生成，拨备少提促业绩反弹  
        我们认为，平安银行不良虽仍处于出清过程，但过往几年信贷结构逐步转向零售以及压缩不良易发行业贷款规模，未来不良生成有望大幅下降，带来ROE的较大反弹。此外，平安银行也将大幅受益于市场利率大降，我们预测其2018/2019年盈利增速9.5%/21.8%，业绩弹性有望明显提升。  
        平安银行金融科技实力强大，且依托平安集团流量入口，零售转型前景广阔。我们维持其目标价16.65元/股（对应1.3倍18平均市净率），维持买入评级。  
        风险提示：外部环境不确定性增加；经济超预期下行导致资产质量恶化。