内容要点：
          通过DDM  估值，我们得出A  股市场合理估值水平的价值中枢为上证指数3256  点，与上期中枢2917  点相比上调339  点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          从资金面看，伴随到明年通胀预期的上升及国内信贷增速下滑预期明年资金成本仍会逐步上升，这一预期已在今年8  月调整中有所消化，流动性的变化促使A  股估值难以持续快速的大幅度上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从国际估值比较看，AH  溢价为1.19，处于合理区间的中枢偏下的位置，而且A  股相对成熟市场的溢价已经处于底部1X  溢价附近；复苏超预期带来的业绩超预期因素，将有利于A  股中枢抬升，形成震荡缓慢上升的慢牛行情。
          综合资金面、国际估值比较及盈利预期变化，经验性的按中枢上下10%计，中短期市场波动上限大致为3580  点，下限大致为2930  点。
          由于去年四季度基期利润数量极少及复苏超预期带来的业绩超预期因素，预计四季度业绩同比增速将大幅度上升。全部A  股业绩将由三季度微幅的负增长转为全年的正增长。我们上调今年全年的盈利预期至17.0%，明年的盈利预期上调至25.6%。
          10  月十年期国债利率逐步上升，根据目前银行间十年期国债利率及10bp  的趋势升水，我们确定预期的名义无风险利率为3.8%；下调新兴市场溢价20BP，至1.2%。根据构成法得到A股市场的中长期的资金成本为9.7%，与上期报告一致。
          综合GARP、REP  及行业估值的历史对比，目前行业具有相对估值优势的有银行、耐用消费品与服装、食品饮料烟草、多元金融。其中银行、耐用消费品与服装是价值型特征较明显的行业；食品饮料与烟草是成长型特征较明显的行业；目前多元金融是价值、成长平衡较好的行业