前三季度收入利润同步高增长,毛利率、净利率稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季公司营业收入428 亿元,同比增长41.3%; 净利润11.9 亿,同比增46.1%;EPS 为0.68元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利率32.9%,相比08 年34.1%有所下降,但环比09 年上半年的32.1%上升;净利率2.8%,相比09 年的2.7%微增,与08 年上半年的2.8%持平;
三季度费用率略有波动,下半年费用率环比有望继续下降。三季度销售费用率13.7%,管理费用率5%,同比下降,环比上升。由于公司收入季节性明显,下半年收入多于上半年,如果下半年收入继续保持高速增长,我们预期销售费用率和管理费用率下半年将环比下降。历史数据也可以验证这一点,过去4年全年销售费用率和管理费用率相比中期基本上都是下降的;
财务费用下半年有望同比大幅减少,主因是汇兑损失变为汇兑收益。前三季度财务费用5.3 亿,同比下降36%,主因是是汇率波动产生的汇兑收益抵减了部分利息支出。去年下半年汇兑损失4.9 亿,今年下半年如果汇率市场保持稳定,即便当期没有汇兑收益,财务费用仍然有望同比大幅下降。我们预计09 年的财务费用同比有望下降近50%;
由于国内运营商建网仍在紧张进行,收入确认可能推迟,我们维持09 年盈利预测,调高10 年盈利预测至1.83 元。国内运营商的精力更多放在建网上,收入确认可能推迟,出于谨慎考虑,我们暂不上调09 年EPS,调高10 年EPS预测至1.83 元。但如果四季度出口复苏超预期,09 年盈利仍有可能上调;
维持“强烈推荐”投资评级:我们在7 月初的报道中,根据海外市场回暖和10 年初公司行权的两个乐观预期(行权价42.4 元),上调EPS 至1.41 元,上调估值至09 年25-30 倍,目标估值35.25 - 42.3 元;此次维持09 年盈利1.41元,维持“强烈推荐”投资评级和42.3 元的目标价。