业绩符合预期，血制品保持高增速
　　2018H1公司营收10.92亿（+102.11%），大幅增长因复大并表及天安、新百药业低开转高开，估计原有化药、生物药业务维持稳健；净利润1.91亿（+21.07%），扣非净利润1.79亿（+31.96%），剔除复大净利润增量后增速为23.3%，增长符合预期；公司经营活动净现金流7395万，而去年同期为-6432万，大幅好转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】血制品业务上半年营收3.91亿（+28.93%），净利润1.33亿（+34.70%），仍保持30%以上的高增速，占归母净利润的69.44%，是公司的核心业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　非血制品业务稳定，大概率完成业绩承诺
　　天安药业净利润2485万（+14.90%），新百药业净利润2559万（+0.58%），非血制品业务稳定，预计保持低增速，全年为公司贡献超过1亿的净利润。复大医药净利润1561万，全年大概率可完成业绩承诺3000万元。
　　血制品销售费用率下降，库存情况好转
　　血制品业务毛利率65.93%（-0.68pp），销售费用率11.15%（-2.52pp），期间费用率23.81%（+3.07pp）；销售费用下行，总费用率上升主要由于Q2财务费用影响，全年影响有限。随着渠道的疏通，两票制的影响逐渐消除，血制品企业的库存压力得到缓解，部分库存通过应收账款的形式消化。
　　纤原销售大增，白蛋白、静丙销售仍承压
　　2018H1纤原占血制品营收的35.9%，占比最大，营收达1.41亿（+68.5%）。另两个主要产品白蛋白营收1.10亿（+7.67%），静丙1.10亿（+4.41%），增速较缓，销售的压力依然存在，亟待下一阶段的学术推广带来的静丙放量。
　　风险提示
　　血制品销售不及预期，产品降价风险，丹霞复产进度不及预期。
　　投资建议：下一个千吨巨头，弹性大确定性强，推荐“买入”
　　公司合并丹霞后2020年采浆量预计达到900-1000吨，血制品部分对应三年300亿估值，较目前市值（+40亿丹霞注入）有很大成长空间。血制品正从资源品向药品转变，作为纤原巨头，公司具有成功经验。目前体量较小，弹性巨大，且丹霞注入预期强，成长性确定。丹霞注入尚未公告，我们小幅下调今年投浆，上调存量血浆在明后年投浆，预计18-20年净利润4.53/5.82/8.29亿，对应当前股价PE30.7/23.3/16.4倍，推荐“买入”。