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水晶光电研究报告:招商证券-水晶光电-002273-传统业务高增长提高安全边际,微投概念推高估值水平-091106

股票名称: 水晶光电 股票代码: 002273分享时间:2009-11-06 09:51:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张良勇,何金孝
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 审慎推荐-A(首次)
研报大小: 425 KB 分享者: jin****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          市场布局完成,普通DC  用OLPF  市场占有率2010  年将快速提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但经过09年一年的努力,目前公司几乎已经给所有的数码相机厂商批量供货。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10  年公司目标是在09  年10%的基础上翻一番。我们认为达到15%是很保守的预期。
          数码单反用OLPF  产能明年将进入集中释放期。预计明年公司将能给主要DC厂商批量供应单反数码用OLPF。相比今年只给一家批量供货,局面有质的提升。因此,我们认为公司单反数码用OLPF  产能将进入集中释放期。
          微投市场启动还需一年多。当前,微投嵌入手机应用的关键是降低成本和尺寸。
        我们认为达到应用要求,至少还需要一年多时间。只要成本足够低,这个市场很可能会非常大,至少是目前公司传统产品市场总和的5  倍以上。
          CPV  用镀膜器件市场可能先于微投市场放量。公司正在与欧美CPV  厂商接触,还没有样品。公司认为对CPV  用镀膜器件的性能要求已做过深入研究,技术和生产能力不是问题。因为CPV  市场可行性相对已经比较确定,其未来可能先于微投市场放量。
          未来两年高增长比较确定,给予“审慎推荐-A”评级。依靠传统业务市场布局的不断完善,市场占有率快速提高,公司未来两年的高增长比较确定。而两年后,CPV  用镀膜器件和微投产品或可接过高增长接力棒。因此,公司的高成长性是比较好的。我们预计09~11  年公司的EPS  分别为:0.65、0.99、1.26  元,对应当前股价,PE  分别为42、28、21  倍。鉴于公司的高成长性,我们给予公司10  年30  倍估值,6  个月目标价30  元,给予“审慎推荐-A”评级。

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