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太阳纸业研究报告:太平洋证券-太阳纸业-002078-纸价回升,公司获得超预期收益-091106

股票名称: 太阳纸业 股票代码: 002078分享时间:2009-11-06 09:28:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 太平洋证券研究院
研报出处: 太平洋证券 研报页数:   推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 199 KB 分享者: edw****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        2009  年1-9  月,公司实现营业收入41.97  亿元,同比减少10.31%;营业利润4.05  亿元,同比减少6.29%;归属于母公司净利润3.21  亿元,同比减少0.35%;实现每股收益0.64  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2009  年全年归属母公司净利润同比增长80%-120%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        投资收益大幅增加,业绩回升显著。由于前期受到经济危机影响,纸品价格下降,导致公司收入减少,毛利率也下降1.15  个百分点。但随着目前行业回暖,纸品价格上涨,第三季度公司收入环比增长10.76%;而由于公司联营企业所拥有85  万吨产能的白卡纸价格已上涨至6600  元/吨左右,为公司提供了大量收益,公司前三季度共获投资收益7508  万元,同比增长121%  ;此外由于应收账款与提取坏账准备减少,使得资产减值损失比去年同期减少1510  万元,同比降低76.83%。以上因素共同致第三季度归属母公司净利润环比增长85.23%,同比增长73.95%,业绩环比快速回升。
        公司大力扩张,反战林浆纸一体化。公司把握经济危机的机会,低成本扩张,尤其关注于通向上游的林浆纸一体化建设,目前已建成和在建多个项目。包括今年5  月投产的20  万吨化机浆和11  月即将投产的20  万吨化学浆项目;  09  年10  月1  日公司控股95%的越南太阳公司也正式成立,重点运营建设港口,为国内造纸生产线提供原材料;此外,在老挝的7  万公顷纸浆林和30  年产万吨漂白阔叶浆项目也在积极筹划运作中;而明年4月,公司还将投产一条35  万吨文化纸生产线,构成公司未来新增利润增长点。以上项目建成后,将使公司进一步控制上下游,成为一家具有国际竞争力的大型林浆纸一体化企业。
        我们预计2009-2011  年公司每股收益分别为0.88  元、1.17  元和1.41  元。根据9  月23  日收盘价16.25  元计算,对应市盈率为18  倍、14  倍和12  倍。首次给予“买入”评级。
        风险提示:原材料价格上涨的风险;新项目市场开发的风险。

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