半年报发布，    2018H1    延续高速增长，高度重视合并报表评估增值对于毛利率的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司  H1营业收入为  14.4    亿元，同比+131.32%，其中锂电业务收入  12.13  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归母净利润为  3.27  亿元，同比+82.64%，。EPS    为  0.37  元，ROE    为  11.79%，经营活动产生的现金流量净额为-7.21亿元。公司毛利率为  38.82%，净利率为  22.70%，  同比分别下降  5.78、6.05    个百分点。其中锂电业务毛利率为  42.02%，同比略降  0.53%毛利率大幅下降主要因为收购泰坦、合并报表评估增值导致的成本上升。评估增值的影响在本期约为  4000  万，如果扣除其影响，实际的毛利率约为41.6%，同比降幅缩小为  3  个百分点。
        由于去年同期  H1  泰坦未并表，故对比母公司报表更能说明问题。母公司报表显示，本部业务毛利率  40.80%，与上年同期相比下降  3.80  个百分点。公司毛利率下降主要与非锂电业务有关。母公司报表净利率为  23.64%，同比下降  5.09  个百分点。净利率下降幅度较毛利率更大的主要原因是母公司所得税费用率上升了  1.05  个百分点。
        公司费用控制较好。H1  期间费用率为  14.08%，同比下降  1.69  个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别为  2.64%、11.44%，管理费用率大幅下降  1.85  个百分点。
        泰坦    H1    业绩优秀。泰坦本期实现营业收入  3.92  亿元，营业利润  1.37  亿元，归母净利润  1.18亿元，净利率为  30.10%。值得注意的是，母公司+泰坦的归母净利润为  3.66  亿元，比合并报表反映出来的  3.27  亿元多出了  0.39  亿元，主要原因是合并报表过程中的资产评估增值处理，对于本期的合并报表利润影响约为  4000  万。  
        经营性净现金流出达  7.21  亿，但无需太过担心。本期经营性净现金流出达  7.21  亿元，主要由于收入中的应收账款+应收票据较多，以及  H1  存在采购集中还款，我们认为无需太过担心：公司应收账款及应收票据分别为  10.65、7.01  亿元，同比增  363%、195%。根据半年报披露，应收票据多为银行承兑汇票，无需担心；公司去年  Q3、Q4    采购量大，主要采用承兑信用方式，到本期需要集中还款，因而本期应付票据减少了  3  个亿，账面余额为  6.8  亿元、相对于  2017  年余额  11.93亿大幅减少。
        前瞻指标良好。公司  H1    存货为  26.65  亿元，同比增长  60.14%。其中，本部  18.89  亿元，同比+13.52%。本期发出商品为  20.05  亿元，估计本期的发货值为  6.2  个亿左右，  全年收入有望完成42-45    亿左右。  
        在手订单持续增长，    2019    年业绩支撑坚实。此次公告订单金额为  5.36  亿，叠加此前第一大客户宁德时代近期开启  27    条线的大规模招标，以及南京塔菲尔、芜湖天翼和重庆金康等新进入者合计约  10    亿的订单，我们判断公司  2018    全年新签订单有望达  50    亿以上，同时结合存货周转天数和公司生产周期来看，我们判断此部分订单将于  2018    年底至  2019    年陆续确认，有力支撑明年业绩。
        盈利预测与投资评级：根据年报指引和  2018  年  H1  末公司预收账款、存货以及在手订单情况，我们将  2018-2020  年公司归母净利润由  10.6  亿、15.8  亿、19.6  亿分别调整为  10.0  亿、12.6  亿、15.2  亿元，对应  PE  为  21.7、17.3、14.3X。  
        风险提示：新能源政策大幅变动、本年度招标大幅不及预期。