业绩符合预期，二季度增速受消费环境波动略有放缓
        2018H1，公司实现营业总收入100.14  亿，同比增长8.23%；营业利润27.35  亿，同比增长10.89%；归母净利润20.66  亿，同比增长10.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2  单季度收入42.3  亿，同比增长3.3%，归母净利润9.35  亿，同比增长8.1%，业绩整体符合预期，二季度单季收入增速略有放缓，与4、5  月整体消费增速放缓一致，我们认为一定程度上受整体消费环境的波动影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营业利润率27.3%较同期提升0.8pct，提振利润增速略高收入增速。
        居民消费能力被挤压，弱市下海澜作为低估值大众品牌价值凸显。
        2018  年二季度开始，国内消费环境有疲软趋势，居民部门消费受到教育、医疗、房贷等支出不断挤压，一二线城市消费“降级”和低线城市消费升级是目前趋势。低线城市的消费环境好于一二线城市，海澜之家作为覆盖低线城市的平价品牌，其消费需求受宏观经济影响较小，有一定的抗周期属性。且目前估值较低，安全边际好，市场预期对于业绩的要求相对较低，存在一定的超预期空间。公司可转债募集完毕，资金到位将提高公司运营的整体信息化、智能化水平，仓储物流服务能力及运营效率。如未来实现转股，公司的财务结构将进一步优化。
        多品牌矩阵已成，长期来看未来副品牌接棒海澜主品牌提供成长动力。
        公司拥有全风格大众男装品牌HLA、时尚休闲平价女装及童装爱居兔，年轻时尚品牌HLA  JEANS，轻商务男装AEX，轻商务女装OVV，中高端定制商务职业装圣凯诺，家居生活馆HLA  HOME。未来多品牌持续发展将接棒主品牌提供发展动力，预计18年女装品牌爱居兔有望开始贡献利润，未来3-5  年爱居兔目标是100  亿零售规模，门店数量3000  家，其他副牌门店在1000-2000  家左右，形成完整成熟的品牌矩阵为海澜之家的长期发展提供动力。
        主品牌购物中心渠道和电商渠道发展空间大，未来有望享受购物中心渠道下沉红利。
        购物中心渠道保持快速发展，服装品牌从街边店、百货向购物中心渠道转型的升级态势保持不变。在购物中心扩张的过程中，有两大趋势：一是低线城市的购物中心扩张速度更快，即购物中心处于下沉期；二是国产品牌在购物中心的招商中话语权加强。我们认为，未来海澜之家在跟随购物中心业态下沉至低线城市的过程中，将分享渠道扩张的红利。另外公司电商渠道目前占比不到6%，对比其他服装品牌提升空间大，与腾讯合作后，在线上导流和大数据营销方面获得助力，加速电商业务发展。
        盈利预测与估值：维持公司盈利预测，预计收入18-20  年201/224/250  亿，净利润36.9/41.3/46.2  亿，同比10.9%/11.8%/11.9%，预计18—20  年EPS  为0.82/0.92/1.03元，对应PE13/11/10  倍。给予18  年17X，“买入”评级，3-6  个月目标价13.94  元。
        风险提示：主品牌复苏不及预期，消费疲软；库存积压风险。