投资要点：
􀁺  三季度净利润、毛利率同比、环比均增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年第三季度，天相水泥板块主营业务收入同比增长13.9%，环比增长10.0%；归属母公司净利润同比增长51.4%，环比增长5.8%；毛利率同比、环比分别增长2.9和0.9个百分点；行业盈利能力进一步改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  区域表现：北优于南，西优于东。区域盈利能力的差异表现为北优于南，西优于东。具体而言，东北样本仅有亚泰集团，由于多业务属性和投资收益占净利润比例高，不具备区域代表性。西南地区ST金顶受到大股东债务危机影响，业绩大幅下滑拖累了区域整体表现。西北和华北各项指标均处于前列，是景气度最高的区域。华东和中南表现最差，是景气度最低的区域。
􀁺  行业回顾与展望。（1）产量：在投资拉动下，水泥需求稳定增长。2009年1-9月全国水泥产量11.85亿吨，同比增长18.2%，创下近2年来的最高增速记录。（2）价格：2009年1-10月全国P.O42.5水泥均价（数字水泥网口径）为368.6元/吨，同比上涨5.3%；1-10月水泥-煤炭价格差均值为298.9元/吨，同比上涨14.7%，行业盈利能力有所改善。（3）需求：在重点工程年底赶工期和房地产复苏的双轮驱动下，年内水泥需求保持稳定增长已成定局。（4）供给：在建产能的投放将对今明两年的供给构成一定压力，但2011年以后，伴随新建产能控制和落后产能逐渐退出，水泥行业产能严重过剩、供需大幅失衡的局面将得到缓解。
􀁺  水泥行业投资策略：跨年度布局中，建议重点关注区域产能投放压力小并受益房地产投资回暖的亚泰集团、冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团以及区域基建投资步入施工高峰期的祁连山。
􀁺  风险提示：（1）煤炭价格超预期上涨吞噬水泥行业利润；（2）房地产行业景气度回升持续性存在不确定性。