可比门店销售回升和次新店进入成熟期的共同作用下，单季销售增长8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着宏观经济形势逐步好转、消费者信心持续恢复、以及房地产行业的回暖，公司可比门店增速大幅下滑的局面得到有效改善，1-3季度单季可比门店销售增速分别为-11.98%、3.35%和4.82%，累计值为-1.24%，同时，公司2008年净开店180家，在可比门店销售增速提升和次新店进入成熟期的共同作用下，2、3季度公司单季销售收入增速回升明显，1-3季度单季销售收入增速分别为0.2%、10.5%和8%，1-3季度销售收入累计增长6.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  1-3季度累计开店118家，4季度进入开店高峰。截至2009年09月30日，公司净新开店数73家，累计新开店118家，为提高店面质量，公司在上半年着重开展店面调整工作，根据店面评估结果淘汰了一批不合格店，  4季度宏观经济形势持续转好，在经营压力减弱的情况下公司有计划集中开店，以实现年初制定的开店目标，由于不断进行网点扩张，公司连锁面积已达到377.49万平米，较08年Q3增加13.55%。  经营新举措初见成效，毛利率有所提高。为实现"二次创业"，公司在组织变革、营销变革、后台建设方面采取多项措施，短期看，公司扩大了定制、包销、创立自有品牌等高毛利率产品的采购力度，有效提升综合毛利率，1-3季度公司毛利率分别为16.6%、17.3%和17.5%，累计值为17.2%，高于08年Q3的16.3%。  成本有效控制，费率略高于去年同期水平。08年4季度和09年1季度，经济危机对公司产生严重影响，为应对恶劣经营环境，公司在控制成本方面采取积极措施，一是积极和业主谈判，加大转租、降租力度，节省租金；二是优化人员结构，提高高素质人员待遇；三是加强店面评估，淘汰劣质店面；四是建立共享机制，提高运行效率；五是推进适度营销，合理投入资源，严格控制广告费。采取上述措施后，在可比门店销售负增长、新开店118家的情况下，公司期间销售管理费用率为10.58%，略高于去年同期的10.14%。  维持"谨慎推荐"评级。在公司09、10、11年净开店150家、100家、100家的假设下，预计09年-11年EPS分别为0.596元、0.70元和0.787元，对应PE分别为28.12X、23.97X和21.32X，动态估值偏低，维持"谨慎推荐"评级，6个月目标价19元。