一、事件概述
　　8月14日，公司发布2018年半年报：公司实现营业收入62.26亿元，较上年同期增长11.84%；归属上市公司股东净利润1.94亿元，同比增长35.63%；基本每股收益为0.41元/股，同比增长35.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　营收增12%净利润增36%，内生外延驱动快速发展
　　报告期内，公司拥有门店数量702家，其中大卖场99家、社区综合超市295家、农村综合超市236家、百货店12家、便利店8家、宝宝悦等专业店52家。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司营收和净利润实现快速增长，主要原因有：①同店增长方面，公司实现同店增长3.87%，其中大卖场为3.60%、综合超市为4.53%，主要原因为公司积极推进品类调整、门店升级和合伙人制度等；②新开门店方面，公司上半年新开门店28家，其中大卖场5家，综合超市13家，宝宝悦8家，便利店2家。③外延方面，公司收购青岛维克并于3月份并表，涵盖9家连锁超市、2处物流中心和2处物业，不仅有助于完善在青岛的连锁网络布局，也加速了公司在山东省内的扩张步伐。
　　毛利率同比增长0.57pct至21.47%，盈利能力得到进一步的提升
　　公司综合毛利率同比增长0.57pct，其中生鲜毛利率为15.47%，同比增长0.17pct、食品化洗毛利率为18.17%，同比增长0.84pct、百货毛利率为21.23%，同比减少0.33pct。公司综合毛利率增长的主要原因为公司优化国内基地采购、源头采购，积极拓展国际采购的基础上，增加品类，提升品质和产能，打造更强的供应链平台。同时，期间费用率为17.24%，同比增长0.19pct，其中销售费用率同比减少0.27pct，管理费用率同比增长0.40pct，主要原因是商品损耗核算口径调整以及职工薪酬同比增长。由于毛利率有所增长以及期间费用率变化不大，导致公司上半年净利率为3.11%，同比增长0.55pct，盈利能力得到提升。
　　以生鲜作为核心竞争力，加速拓展新区域与布局智慧零售
　　公司是以大卖场和综合超市为主体，以区域一体化物流为支撑，以经营生鲜为特色的零售渠道商。公司生鲜业务占总营收比例为41.37%处于行业领先地位，生鲜毛利率为15.47%高于同行业竞争对手，生鲜成为公司加速发展的核心竞争力。公司在强化现有胶东区域网络密度的同时，进一步加快了新区域的网络布局，青岛、济南及西部区域上半年新开门店9家，并且4月份开始在西部地区新增56家门店进一步推广合伙人机制，有利于释放内部员工积极性。同时，公司加快了对无人智能售货机、人脸识别等新技术的应用，上半年试点新开智慧微型超市38个，在门店中进一步推广移动支付、自助收款、人脸识别等新的技术手段，提升顾客的消费体验。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计18-20年EPS分别为0.85、1.02和1.24元，对应的PE分别为25倍、21倍、17倍。可比公司2018年平均PE为45倍，公司2018年PE低于可比公司平均PE，维持推荐的评级。
　　四、风险提示：
　　同店增长不及预期；新开门店数量不及预期；新零售发展受阻。