投资要点
          公司主要以生产齿轮磨床为主，形成了精密数控机床、塑料机械与环保新材料、液压与汽车零部件、精
        密特种齿轮传动、精密机床铸件、中高档专用机床数控系统及数控机床维修服务等六大主体产业群。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司拥有七大系列、200  多个规格的磨齿机产品，是世界上品种最多、规格最全的磨齿机生产企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）磨齿机产品国内市场占有率达到75%以上，其它产业中，目前已形成年产15  万套汽车（载重）转向泵的生产能力，跻身国内汽车转向助力泵市场前四名；特种齿轮箱、电梯曳引机、精密齿轮等功能部件产品技术含量高，市场规模不断扩大；集团精密铸造达到2.5  万吨，成为西部最大的优质、精密机床铸件、风力发电机轮毂等零部件生产基地。
          公司目前的是国内唯一一家磨床生产厂商，本部主要生产齿轮磨床，数控化率接近100%，竞争对手主要来自国外，如瑞士的莱丝豪尔、德国的Kapp、Hofler、美国的Gleason  等，与国际品牌相比，公司产品的单价低1/3，大型的磨齿机单价甚至只有国外的一半左右，且精度相差不大，主要差距在于设备稳定性和使用寿命。其它两个基地，秦川格兰德和美国底特律（UAI）分别生产外圆磨床（全国市场占有率第二）、螺杆类齿面加工和拉床，公司04  年收购UAI，并于06  年成立北美工业公司，主要是借用UAI的销售网络打开北美市场。
          公司齿轮磨床主要应用于汽车、机床、工程机械、通用设备制造和能源机械等领域，下游范围非常广阔。
        目前全球齿轮加工主要有两种方式：一种是先经过滚齿、剃齿后，再淬火，另一种为先淬火再磨削。前一种工艺大多用于软齿面和中等硬度的齿轮，后一种主要应用于高硬度的齿轮。前期因为磨齿机单价较贵，需求较少，随着国民经济的发展，客户对汽车的稳定性、精密性要求越来越高，磨齿机被越来越多的厂商引进。比如目前日本SUV  的变速箱齿轮基本都要用磨齿机加工。
          目前，齿轮传动要求高速、精密、高稳定性，磨齿在齿轮加工的比例越来越大，国外基本达到20%的水平。我国目前汽车行业中主要在商用车领域应用，而随着乘用车领域的零部件自主化的提高，汽车厂商将加大对磨齿机的需求。简单测算，假设2012  年乘用车年销量1000  万辆，每辆车变速箱有30  个齿轮，其中20%比例需要磨齿，则需磨齿数量为6000  万个，每台磨齿机每年磨齿个数为5  万个，则需要1200台磨齿机，也就是说光乘用车领域，就需要1200  台磨齿机。而整个预计汽车行业仅占磨齿机下游需求的30%左右（当乘用车销量达到1000  万辆，汽车占下游的比例由20%上升至30%），保守预计整个市场的容量为4000  台以上。去年国内已有几家轿车变速器生产厂购买磨齿机。桥车领域已经慢慢打开局面。
        风电方面，集团与华锐合作涉足风电齿轮箱，公司的磨齿机是首选采购产品，未来轿车和风电领域的开拓是公司新的利润增长点。
          公司三季度订单环比二季度继续回升，8  月单月新签单6000  多万元，9  月新签订单4000  万元左右，数
        控化率100%，虽然整个金切机床行业依然不景气，但公司业务出现缓慢复苏的迹象，虽然公司目前的产能利用率只有70%-80%，随着后续订单的增加，大型磨齿机的占比提升，毛利率将回到24%的均值以
        上。公司刚刚公布三季报，前三季度销售收入为7.91  亿元，同比下降8.3%，实现归属母公司净利润6482万元，同比下降21.9%，第三季度单季毛利率为19.7%，我们认为三季度毛利率大幅下滑只是短期现象，主要由于数控化低的中小机型占比较大造成。前期由于公司副业较多，效益不是很理想，一些业务被剥离，近三年来每年的资产减值损失分别为1732  万元、1805  万元和2507  万元，今年到目前为止只计提了58  万元，我们认为后面的资产减值损失不会太大，对业绩的影响逐渐减弱。
          公司的技术基本处于国内第一，行业发展空间较大，公司目前还涉及发动机叶片的曲面磨削机和高级光学镜片的磨削机试制，逐渐向整个“磨”领域扩展。从风险上看，公司主业占比较低（50%），辅业较多且在不景气的时候对业绩拖累较大，由于公司是国企，剥离和整合的难度较大，时间较长，可能会在一定程度上对业绩造成影响。但由于公司后期存在资产注入的题材，我们仍然维持公司“推荐”评级，给予09-11  年EPS  分别为0.25  元、0.36  元和0.48  元，对应09、10  年PE  为33  倍和23  倍。