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振静股份研究报告:光大证券-振静股份-603477-调研纪要-180813

股票名称: 振静股份 股票代码: 603477分享时间:2018-08-15 13:54:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 光大证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 220 KB 分享者: aru****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司简介
  1、公司发展历史
  公司成立很早,最早于1995年做猪皮革,2000年开始做牛皮革,2013年通过资产重组的方式设立振静股份,逐步把产品从单一沙发革发展到三个主要业务:沙发革、鞋面革、汽车革各占1/3。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】也是行业内唯一一家满足三大产品的企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司是行业内唯一一家同时涉足三大产品的企业,目前主要进口澳洲的牛原皮,与澳洲方面的供应商签订过贸易协定,澳元汇率相对独立、受美元的影响较小。公司是澳洲最大的牛皮进口企业,供应商也是澳洲最大的屠宰场。
  1、不同产品对于原材料的不同要求
  公司三种不同的产品对于皮革的性能和物理性质的要求有所不同。沙发适合比较松软的皮革,汽车革要求耐摩擦、耐高低温、耐拉伸的皮革,鞋面革要求皮革比较紧实,和另外两种差别较大,工艺上比较难以掌握。
  公司可以根据客户的需求改变工艺和原料。澳洲牛皮本身比较柔软,适合做沙发革,后来公司尝试用澳洲皮做鞋面革,这一块的工艺更加精细,与其他皮革相比,澳洲皮革在细腻程度、光泽度、丰满度上有一定优势。
  2、公司的业务领域
  沙发革领域
  皮革行业没有非常严格的标准,各个公司产品除了物理上还有风格上的差异,公司在中高端沙发革制造领域非常有名。
  皮革行业上市公司很少,兴业科技的市占率为2%左右,公司的市占率大概在0.5%左右。但是具体到家居领域的市场占有率没有具体的数字,因为这方面的数据目前比较少。
  近期成都市的家具生产厂在往外迁移,家居小厂的订单减少,公司与小工厂的合作在减少,对于公司来说,和这些小厂合作成本更高,毛利率低,应收账款风险大,与大公司的合作比较多。所以公司家私皮革方面的收入在下降但是毛利率在上升。
  沙发革是中间产品不是直接卖给消费者而主要客户是工厂,因此公司在行业里面知名度较高,但在消费者这边知名度可能不是很高。公司作为亚振家居、慕斯家居的最大皮革供应商,同时也是浙江很多家具公司的皮革供应商,在行业内的知名度和质量都不错。
  汽车革领域
  公司于1998年开始做汽车座椅革,当时丰田在成都投资了工厂,在国内找供应商,其供货商丰田通商开始和公司合作,建立了汽车革生产体系给丰田的考斯特车型供货。此后公司也给东南汽车、福特福克斯、郑州日产、雪铁龙供货,都是按车型进入其供应链体系,但是用皮量比较小。
  近几年公司汽车革开始大规模生产销售,主要是广汽传祺车型销售非常好。公司目前最主要的两个客户是广汽和比亚迪。前几年比亚迪订单增长很快,但是近两年新能源汽车补贴政策导致比亚迪的销售有波动、采购金额下滑。
  公司最近在和雷诺谈合作(与东风汽车合资)目前在验厂,他们对企业资质、产品质量等其他物理性质以及供应的稳定性要求很高,因此进入汽车厂供应链体系短则需要三年,长则五到六年,但进入后比较稳定,只要车型在订单就会源源不断,而且订单颜色、风格要求比较单一,价格也比较高,可以大批量生产降低成本。对主机厂而言皮料在总的成本里占比重不大。因此进入供应商体系非常重要。
  欧系尤其是德系车是由供应商直接在中国投资工厂为其供货,例如,一汽奥迪在大连建厂后立马全资建立了皮料供应的子公司。日系车的供应链相对比较开放,包容性比较大,愿意和外部合作,因此公司也在和广汽三菱谈判。通常主机厂指定一级供应商向二级供应商采购,公司属于三级供应商,主机厂不再指定本公司上游企业。公司第一大客户国机汽车,是由对方缝合成座套再供给广汽座椅厂做好套上去。
  公司现在在和广汽商谈,以后皮革直接由公司负责缝制从而延伸工序,可以增加利润,公司在工艺上没有问题。主机厂对产业链上有绝对的话语权,国机汽车、供应链、4S店体系话语权小。目前公司给广汽供货的毛利率相比比亚迪的低,但是公司给比亚迪的供货占比减少所以现在公司的汽车革的毛利率在下降。
  公司目前在和国外的豪华品牌谈合作,他们的供应商在欧洲的成本很高。公司目前质量和欧洲供应商差异不大,但是在成本方面有优势。豪华汽车品牌的企业进入中国后会自带供应商建厂,因为汽车行业比较稳定,与供应商合作了10-20年不会轻易不换,最重要的是质量和工艺稳定,供应充足。但是有些品牌供应商还没有带到国内,而且目前国际汽车品牌进入国内市场的股权限制政策放开,他们也愿意选择本地的供应商,这对公司来说是一个机遇。
  鞋面革领域
  鞋面革不适合较软的澳洲皮做比较适合较硬的美国皮。兴业科技用的美国皮,但是成本会贵20%。公司在澳洲有20多家屠宰场供货,用澳洲皮革。牛皮的原料质地对产品的影响比较大,牛的生产环境不一样牛皮的质量就不一样。例如,牛如果生长在比较热的地方蚊虫比较多那么牛的毛孔就相对比较粗;牛生长在寒冷的地方毛孔就会比较紧。这些不同的环境都会对牛皮的质量和性质有影响。
  公司直接在澳洲设立子公司进行采购,成本更加低,通过公司的工艺调整后澳洲皮也能够达到客户的要求。公司鞋面革在温州销售很好,温州在制鞋、休闲鞋方面比较发达。现在运动休闲鞋更加景气,这对公司来说是个机遇。
  

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