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研究报告:中银国际-7月经济数据点评:问题和亮点如旧,政策的效果需要时间和耐心-180814

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-08-15 13:48:00
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 张晓娇,朱启兵
研报出处: 中银国际 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 682 KB 分享者: 嘉陵****星 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        工业增加值和社零低于预期;制造业投资增速继续小幅上行;房地产投资增速超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        工业增加值低于预期,7月天气异常影响开工。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-7月工业增加值同比增速6.6%,较1-6月下行0.1个百分点,较去年同期下降0.2个百分点。7月工业增加值同比增长6%,与6月持平,低于市场预期的6.3%。整体来看,上游行业工业增加值增速整体走势稳中有升,中游行业或受到中美贸易摩擦的影响,出现不同程度的分化。
        社零增速基本确定下台阶。1-7月社零累计同比增速为9.3%,较1-6月下降0.1个百分点,7月当月社零同比增速8.8%,较6月下行0.2个百分点,明显低于市场预期。社零主要受汽车和家电的拖累。另外社零作为一种“规模以上”的统计方式可能对消费变化趋势的代表性出现了下降,未来社零的统计方法和统计口径不排除调整的可能。当前房地产后周期的消费已经明显减速,同时房地产消费对其他消费的挤出效应也开始显现。
        固定资产投资增速又一次创历史新低。1-7月固定资产投资增速为5.5%,再创历史新低,1-7月民间固定资产投资增速8.8%,较1-6月上升0.4个百分点。主要是受到基建投资同比增长5.7%的拖累。制造业投资1-7月累计同比增长7.3%,较1-6月增速上升0.5个百分点;地产投资累计同比增长10.2%,较1-6月增速上行0.5个百分点。房地产新开工面积累计同比增速14.4%,为2016年6月以来最高,施工面积也较1-6月上升0.5个百分点达到3%。
        下行的工业、基建和消费,上行的房地产和制造业投资。7月的数据本身就存在着结构化的问题:固定资产投资增速持续下行,但民间固定资产投资增速继续小幅上行;基建投资增速继续快速下行,但制造业投资增速维持上行趋势;房地产行业土地购置面积和金额增速上行,新开工面积快速回升,施工面积同比增速明显上行,但剔除土地购置费的房地产投资增速继续下行;7月PPI同比增速高于预期,但工业增加值同比增速低于预期;房地产销售额的累计同比增速在上行,但房地产后周期消费的社零增速在下行。我们维持此前的观点,年内经济增速下行有底,目前看经济复苏仍在工业内生拉动的轨道上,下半年房地产投资增速仍可维持在较高水平,但社零增速预计将下台阶。
        政策确定转向,但生效需要时间。从国常会到政治局会议,均确认了下半年经济政策导向发生了明显的边际变化。我们认为政策的转向主要有三个着力点:一是维持基建投资对经济增速下行的托底作用,二是把好货币供给的总闸门但货币政策从紧信用到稳信用转变,三是坚决遏制房价上涨。从经济数据和资本市场的表现来看,下半年房地产投资增速受到新开工、施工、以及土地购置同比高增长的支撑仍可维持较高水平;货币政策的转向已经体现在货币拆借利率的进一步下行和高等级信用债利率明显下行上面,预计下半年新增信贷将进一步维持较高水平,同时金融监管适度放松,银行等金融机构表外理财规范和补充资本金压力减轻,有助缓解实体经济和金融体系流动性;基建投资的恢复仍需要耐心,我们预计最快将在三季度末四季度初见到基建投资增速的变化。
        风险提示:中美贸易摩擦不断升温;强美元周期下新兴国家汇率风险外溢。
        

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