要点梳理:  
        1.2018  上半年业绩介绍:  
        公司  2018  年上半年录得收入  12.93  亿元，同比增长  26.5%；净利润录得  3.4  亿元，同比增长  25.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这主要得益于  2018  三次订货会的优异成绩，以及良好的  LILANZ  品牌的渠道库存水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率由  42.7%降低至  41.9%。每股盈利为人民币  28.5  分，增加  27.2%。中期股息每股  16  港仙及特别股息每股  7  港仙。
        2．看点拆解  
        1）开店计划如预期进行
        上半年净开店  102  家，完成了公司去年制定的每年开店  200  家的计划的一半。
        2）同店增长保持高单位数
        上半年公司同店销售录得高单位数的增长，渠道存货保持健康水平。二季度来说，并不是利郎的旺季，但公司依旧保持了  9.3%的同店增长。因此，管理层也对于即将到来的下半年的同店增长保持很强的信心，预计可以保持高单甚至  10%的水平。
        3）让利消费者，毛利率微降
        公司上半年毛利率水平微降，由  42.7%降低至  41.9%。公司三年前提出“提质不提价”的策略以来，一直践行。公司持续投入产品研发设计，以求不断提升原创产品的占比来提高产品力，随着产品附加值的提高，原本是可以让公司的毛利率保持或者提高的，但是公司选择让利消费者，以此让公司的产品在市场上有更大的竞争力，确保单店盈利水平和更大的盈利空间。
        4）渠道管理优化
        公司上半年一级分销商增加  2  家至  74  家，一级门店增加  150  家至  1259  家；而二级分销商则减少  45  家至  853  家，二级门店减少  48  家至  1252  家。通过对比可以看出，公司继续提升零售管理，淘汰低效的二级店，更多的鼓励一级分销商直接开店，以此更多的在一二线加大布局。
        同时，通过渠道升级，目前在购物中心的店铺已经超过  430  家，已超过总门店数的  17%。未来每年开店  200  家中四分之三都会是轻商务，且主要开在购物中心。未来店效也会有持续的提升。
        现在公司  ERP  系统连接所有独立店铺，公司保持健康的渠道库存，零售折扣稳定。另，为追求客户稳定和年轻化的宗旨，定期为分销商举办培训。
        3．未来看点&点评  
        1）轻商务的发展将带动公司盈利增长
        轻商务毛利率大概低于主品牌毛利率水平的  5-10%，如果以后轻商务销售额发展到一定规模，预计会对总体毛利率的影响会增大，但是由于轻商务主打一二线年轻客群，因此其对于公司品牌扩展、抓住新兴人群的作用同样显著。同时，利郎主品牌的持续增长也会弱化一些影响。但我们认为，更为重要的是如果轻商务能够快速成长，利郎的总体规模的增长才是最为关键的关注点，盈利会随之增长。且公司现在的策略并不是追求高毛利，而是通过让利消费者获取更大的市场份额。
        2）产品设计和开发的投入会持续增强自身竞争力
        公司对于产品力的提升也体现在了销售的持续增长上。目前公司的国际与本地的研发团队共  300  人左右，致力于开发适合消费者的物超所值的产品。原创产品的占比不断提升使得总体的市场竞争力会持续加强，但与此同时公司并不为了高毛利而加价，坚持“提质不提价”。因此，我们看好公司产品未来的市场竞争力。
        3）订货会成绩反映业绩稳定增长
        目前公司期货占总收入的比重达到  95%，因此订货会的成绩直接决定了业绩的好坏。公司2018  的订货会优异成绩保证了公司业绩的稳步增长。基于良好健康的渠道库存水平，分销商不断提升的零售管理水平，分销商对于公司信心的不断提升，因此公司对于接下来的2019  春夏订货会预期也较好。如果继续保持此前势头，公司的业绩会有稳定的保证。目前公司  PE13  倍，过往股利支付率均高于  70%，因此，作为男装行业领军企业，低估值高分红的特性，建议积极关注。