事件：近日，公司公布了2018  年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点：
        利润增长高于营收，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018  年上半年，公司共实现营业收入14.42  亿元，同比增长18.47%；实现归属于上市公司股东净利润1.29  亿元，同比增长36.68%；  扣非后归属于上市公司股东净利润1.34亿元，同比增长38.48%。我们认为2018H1  净利润增速高于营收的原因有三：（1）合计营收为2  亿的子公司西泵特种制造和郑州飞龙的所得税率由25%下降至15%，贡献约1500  万利润；（2）报告期期间费用率为15.05%，较去年同期下降1.75pct；（3）2017Q2  计提了约500万的非流动资产损失。除去与长期经营相关的期间费用率影响，公司的实际净利润增速约为18.75%。同时，受产品结构的调整，公司本报告期的整体销售净利率、资产周转率和权益乘数均出现不同程度提升，特别是销售净利率同比提升1.17pct，使得加权ROE  增加1.16pct，达到了历年中报的最高水平。
        水泵业务占比下降，涡壳、排气歧管成为利润增长点。2018H1  公司主营产品中的水泵、排气歧管和涡壳的营收占比为36%、40%和20%，较去年同期分别下降7pct、上升1pct  和8pct，排气歧管和涡壳的营收显著提升，分别同比增长22.48%和95.86%，水泵则略有下降。受产能提升成本下降影响，涡壳和排气歧管的毛利率分别提升1.79pct  和0.80pct，直接拉动了销售毛利率同比微增0.12pct。我们认为在需求维持的情况下，公司2018  年的主要业绩增长来源为涡壳和排气歧管的产能释放，年底产量分别为240  万只和720  万只，对应产能利用率为80%和90%，现有产能将在2019  年出现瓶颈。但考虑到南阳飞龙新增150万涡轮壳体及郑州飞龙300  万汽车部件项目将于2018  年底交付，另有高毛利率的20  万电子水泵项目达产，贡献新产能和提升原有产品毛利率，我们认为公司在2018-2020  年间的成长逻辑仍能持续。
        公司预计2018  年1-9  月归母净利润变动幅度在0-20%区间。我们认为公司2018Q3  业绩预计偏低的主要原因有二：（1）7、8  月为销售淡季，并且本年度汽车销量增速大概率呈现前高后低趋势；（2）2017Q3  利润基数偏高。预计2018Q3  公司营收增速将保持稳定，但净利润增速将略有下滑，趋近于业绩预测范围上限。
        维持“推荐”评级。公司作为国内汽车水泵龙头，正向涡壳和排气歧管行业领导者迈进。多品类的产品线将有效平抑行业或客户的周期波动，加之充分的产能储备，将维持公司中长期的成长动能。考虑到国内汽车消费市场低迷，维持2018-2019  年营业收入为32  亿和38  亿，下调归母净利润至3.0  亿和3.6  亿元，目前股价对应2018-2019  年估值为11.60  倍和9.69  倍，考虑到公司大股东的增持成本为14.46  元，具备一定安全边际，给予公司2018  年底15-17  倍PE，对应合理价格区间为13.7-15.5  元。
        风险提示：汽车销量不达预期，期间费用率下降不达预期