事件：
        8月13日央行公布数据，7月M2同比增长8.5%，预期8.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月份社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期少1242亿元，低于预期的11000亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当月人民币贷款增加1.45万亿元，同比多增6278亿元，预期12750亿元。
        点评：
        社融增量继续不及预期，转表压力减缓7月社会融资规模增量为1.04万亿元，环比少增3425亿，同比少增1242亿元。2018年7月起,人民银行完善社会融资规模统计方法，将"存款类金融机构资产支持证券"和"贷款核销"纳入社会融资规模统计，在"其他融资"项下反映。
        从增量结构来看，表内信贷同比大幅增加，非标融资继续减少，债券新增融资环比继续改善。。表内信贷方面，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.29万亿元，同比多增3709亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少773亿元，同比多减560亿元。非标融资方面，委托贷款减少950亿元，同比多减1113亿元；信托贷款减少1192亿元，同比多减2424亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2744亿元，同比多减707亿元。直接融资方面，企业债券净融资2237亿元，同比少384亿元；股票融资175亿元，同比少361亿元。
        从存量结构看，7月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.9%，同比高1.6个百分点；对实体经济发放的外币贷款余额占比1.3%，同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比7%，同比低1.1个百分点；信托贷款余额占比4.4%，同比低0.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比2.1%，同比低0.4个百分点；企业债券余额占比10.3%，同比低0.2个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.7%，同比持平。
        7月新增社融不及预期，但融资结构继续改善，表内融资的比重持续上升。当前社融规模增量仍处回落状态，主因表外转表内仍有阻碍，直接融资量同比大幅少增，但债权融资在利率不断下降的背景下正有所改善。值得注意的是，表外转表内通道紧张局面有所改善，新增人民币贷款同比多增与非标融资同比少增数额差距减至819亿元，为近期新低，这也反映了资管新规细则落地后，非标压力缓和的情况。
        新增人民币贷款1.45亿元，票据融资回升较多
        7月金融机构人民币贷款增加1.45万亿，同比多增6245亿元。分部门看，住户部门增加6344亿元，同比多增728亿元；非金融企业及其他部门贷款增加6501亿元，同比多增2966亿元；非银行业金融机构贷款增加1582亿元，同比多增2433亿元。
        整体来看，新增人民币贷款超出市场预期，这主要是票据融资、非银贷款增加所致。从过去几年来看，7月新增人民币贷款数额相对临近月份均较少，这与财政存款增加、银行票据安排有一定关系。二季度以来票据融资利率所有下降，加上票据融资本身特有的低风险、灵活等特点，成为中小企业融资的重要渠道，从一定程度上缓解了中小企业融资难的困境，也成为7月新增人民币贷款超预期的重要原因。
        M2同比8.5%，同比超出市场预期
        中国7月M2货币同比增长8.5%，超过预期和前值；M1同比增长5.1%，创三年来新低。具体来看，7月末人民币存款余额174.15万亿元，同比增长8.5%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.9个百分点。当月人民币存款增加1.03万亿元，同比多增2127亿元。其中，住户存款减少2932亿元，非金融企业存款减少6188亿元，财政性存款增加9345亿元，非银行业金融机构存款增加8609亿元。
        总体来看，M1、M2倒挂剪刀差继续扩大，达到3.4个百分点，创近年来新低。从结构看，财政性存款增加较多挤出了新增居民和企业存款，但非银金融机构存款增加较多，可能与资管新规细则落地、货币政策基调微调有关。
        今年以来，央行进行了三次定向降准和中期借贷便利调整，银行间市场流动性大为改善，shibor7天、银行间7天质押式回购利率均有明显下降。央行二季度货币政策报告提出，稳健的货币政策要保持中性、松紧适度，基调从"管好货币供给总闸门"变为"把好货币供给总闸门"，要求进一步打通货币政策传导机制。随着资管新规细则落地和货币政策微调的逐步实施，预计表外融资萎缩压力和优质中小企业融资难的问题将继续得到一定程度的缓解。