据我们了解，今年的配额目前仍未足额发放，进口高压始终未减。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们年初预估的2018年130+150的280万吨年度进口规模或无法实现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据海关1-6月份138万吨的进口总量以及75万吨的许可证规模，上半年配额使用量仅为63万吨，理论上，下半年仍有67+75的进口"权限"。有产业人士分享，8月底或有部分配额将放出。从近两年政策的多变性看，下半年调整配额总量并非无可能，但调整许可证规模概率不大。
        我们确信，7月至今国内糖价的反弹有部分原因来自进口的萎缩，根据国际贸易商的跟踪，7月的进口或跌至全年最低，而8月许可证放开并未激发买盘的冲动，7月巴西发往中国仅为4.56万吨。当然低进口与利润无关，仅与政策相关。随着国内市场反弹，进口利润拉开，特别是进口政策放开，新的国际买盘重现。从船报看，8月已经连续两周有巴西船发往中国，我们认为除了配额外，已经有部分许可证被使用。有多家糖厂表示，9月份将有可加工的糖源。
        国内市场的关键依旧在仓单，截至本周一，甜菜仓单占比61%，去年同期仅为35%，甜菜仓单的难处理，让我们传统的正套策略碰到一个BUG。也让依据现货走强的做多资金更多涌向了1月，9月成了弃婴。市场认为，足够的价差才会激发贸易商的库存后移，以前我们认为350是1-9的合理上限，但加上甜菜的品种贴水，400-450才能让贸易商感兴趣。较为乐观的是，由于蔗糖的流出，仓单总量在逐步萎缩。
        国际市场似乎远比国内清晰，尽管巴西中南部即期产量持续同比下滑，但距离实质利好（贴近09/10的2820万吨）还有很大距离，我们推测的入榨甘蔗减少及ATR见顶还需时日。此外，较早的反弹并不利于向上的持续性：在目前原料充足的情况下，价格大幅反弹会引发制糖比例的快速上调，市场会交易双周产量"高于预估"的预期差压力。而9月中旬之后，蔗源进入季节性回落，届时若更低的糖价配合更高的油价，国际糖价的反弹幅度就有期待。
        1月是一个被多空挤压的合约，一方面看多现货的资金因甜菜仓单放弃近月；而另一方面，进口利润打开让加工糖厂有足够的动力锁价。多空谁会放弃1月，或者谁会更强势？触发的条件：1、更低的9月（或更大的价差）或更低的外盘---多头放弃；反之空头放弃！我们看空外盘，显然倾向多头放弃。