【公司研究】：大秦铁路(601006)深度跟踪报告
　　——铁路行业变革的最佳投资标的
　　【研究机构】：中信证券谢从军
　　【报告日期】：2009年11月4日
　　【投资要点】：
　　大秦铁路的估值提升来自于资产注入及其运价提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若实施太原铁路局整体上市（含朔黄铁路41.2%股权），假设按照增发30亿股后的新股本159.77亿股测算，DCF估值约为15元（WACC=9%），2009年25倍PE估值为13.3元，2009年3倍PB估值为14.29元，可给予目标价14元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　大秦线面临的分流：集张铁路影响有限，张唐铁路最快于2012年通车。第三通道二期工程的准张铁路是否建设取决于煤运通道的适应程度，预计至少在2012年后才有可能开工。因京包线运能紧张，集张铁路分流有限。
　　若太原局整体上市对公司EPS约有15%-20%的增厚。假设公开增发30亿股，融资300亿元，收购太原局线路资产及朔黄铁路股权。2009和2010年摊薄后的EPS分别为0.53和0.61元，注资后，若普通货运运价和旅客硬座票价各提升5%和20%，公司可增厚EPS0.075元。
　　2009和2010年事实施权益性融资和运价改革的关键时点。大规模投资的头两年能否完成投资计划的重要性不言而喻。2009年投资进度已凸现沉重的资金压力。债券和中长期票据等发行可能不容乐观，权益性融资势在必行。适时启动铁路行业的价格体制改革，将是保证投资拉动的政策保障。目前油价较高，销售电价有提升预期，预计铁路货运提价幅度会超预期。
　　股价催化剂：资产注入公告实施；煤炭运量恢复增长超预期；运价改革。
　　风险因素：煤炭运量下滑，竞争分流，关联交易风险等。
　　盈利预测、估值及投资评级：若不考虑资产注入及提价，预测公司09/10年EPS0.45/0.52元，09/10年PE23/20倍。若考虑注资，2010年摊薄EPS0.61元，10年PE16倍；若提价和煤炭运输超预期，10年EPS有望到7毛左右。当前价10.01元，目标价14元，维持“买入”投资评级。