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酒鬼酒研究报告:财富证券-酒鬼酒-000799-:结构升级改善毛利,全年业绩高增可期-180810

股票名称: 酒鬼酒 股票代码: 000799分享时间:2018-08-14 14:51:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈博
研报出处: 财富证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 232 KB 分享者: iam****ka 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:8  月10  日,酒鬼酒(000799)公布了2018  年半年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点:
        .  内参酒鬼齐发力,业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018H1  酒鬼酒实现营业收入5.24  亿元(+41.26%);归母净利润1.14  亿元(+38.30%);扣非归母净利润1.03  亿元(+70.77%)。Q2  单季度实现营收2.58  亿元(+36.69%);归母净利润0.52  亿元(+13.55%);扣非归母净利润0.52  亿元(+77.96%)。营收增加源于内参和酒鬼系列的收入增加,二者分别同比增长41.73%、47.88%,其中高柔红坛酒鬼增长57%。2018Q2  单季度净利增速较低,原因在于2017Q2  的处置资产收益导致基数较高,此外2018H1  广告费投入增多也使销售费用增加41.74%。销售费用率较去年同期提升0.09pct.至26.51%,管理费用率降低1.89pct.至9.51%,财务费用率降低0.32pct.至-0.21%。
        .  产品结构持续升级,内参占比提升改善毛利。近年来公司聚焦高端和次高端系列,2018  年单品数量已缩减至90  个,但核心系列价量齐升仍然促使整体毛利改善。2018H1  内参酒、酒鬼酒、湘泉酒收入占比为19.50%(+19.50pct.)、66.82%(-16.79pct.)、9.17%(-6.96pct.),其中2017  年上市的高端内参毛利高达94.13%,而占比最高的次高端酒鬼酒毛利率为81.28%,二者拉升整体毛利率达到了78.35%,较去年同期提升1.41pct.。
        .  渠道建设卓有成效,产品覆盖率逐步提升。(1)公司精耕湖南本土市场,推动终端核心店建设以加强省内渠道下沉,去年底基本实现了县级市场陈列全覆盖,2017  年底的销售网络铺设开始助力营收增长。2018H1  华中地区实现营收3.11  亿元(+47.07%),其中湖南地区贡献了41%的销售量。(2)省外市场稳步拓展,华东、华北营收分别有33.28%、35.76%的增幅,其中京津冀北、山东等战略地区核心店收入占比达23%,主推的酒鬼系列产品市场覆盖率有所提升。
        .  盈利预测。2018  年初中粮高层兼任公司的新董事与副董,足见集团对旗下唯一上市平台的重视,公司内控体制、产品结构、销售战略以及激励机制方面的改革将持续深化。中粮集团的有力护航,叠加中高端产品占比提升以及2017  年铺设网点发力,我们认为公司业绩能够高增。预计2018-2020  年将实现营收12.42/17.19/22.73  亿元,归母净利润2.71/4.05/5.90  元,EPS0.84/1.25/1.82  元,给予公司2018  年24-28倍PE,合理区间为20.16-23.52  元,维持“推荐”评级。
        .  风险提示:省外拓展效果不佳;政策打压风险;食品安全风险。
        

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