事项:
2018年8月13日,央行公布了2018年7月金融数据:7月份,新增人民币贷款1.45万亿元(上期值1.84万亿元),新增社融规模1.04万亿元(上期值1.18万亿元),M2同比增速8.5%(上期值8.0%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
7月人民币存款余额增速8.5%(上期值8.4%),社融存量增速10.3%(上期可比口径增速10.5%),存款增速先一步企稳回升,社融增速下行幅度亦有所放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这初步印证了央行稳信用政策的政策效力,也表明实体流动性开始修复。需要注意的是,当前实体流动性的修复仍是局部的、片面的,这表现在:1)非银金融机构流动性和居民流动性恢复较快,但企业流动性仍很紧张。7月企业存款减少6188亿元,同比多减2491亿元。M1增速的快速下行也是企业现金流吃紧的表现。2)银行表内信贷冲量主要靠票据融资和非银贷款,企业短期贷款和中长期贷款仍相当羸弱,银行避险情绪仍较为浓厚。展望未来,上半年困扰金融机构的"缺存款、缺项目、缺资本"等负面因素均有所消解,在决策层"六个稳"和央行稳信用大环境下,实体流动性将渐进修复,未来企业短贷、企业中长贷、M1等重要指标亦将逐步企稳。
票据融资和非银贷款延续大增,企业中长贷表现羸弱。7月新增人民币贷款1.45万亿元,同比多增6245亿元,人民币贷款余额增速13.2%(上期值12.7%)。分部门看,居民贷款新增6344亿元,同比多增728亿元,其中居民短期贷款新增1768亿元,同比多增697亿元;居民中长期贷款新增4576亿元,同比多增32亿元。企业贷款新增6501亿元,同比多增2966亿元,其中企业短贷减少1035亿元,企业中长期贷款新增4875亿元,同比多增543亿元。票据融资当月新增2388亿元,同比多增4050亿元。非银机构贷款当月新增1528亿元,同比多增2498亿元。整体看,企业短贷/中长贷延续羸弱,居民贷款投放有所提速但不明显,表内信贷冲量主要靠票据融资和非银贷款,这表明银行表内避险情绪仍较为浓厚。
社融存量增速企稳回升,表外融资收缩速度大幅放缓。7月新增社融1.04万亿元,同比少增1556亿元,社融存量增速10.3%(上期可比口径增速10.5%)。分项看,人民币贷款新增1.29万亿元,同比多增3709亿元;外币贷款减少773亿元,同比多减560亿元。委托贷款减少950亿元,同比多减1113亿元;信托贷款减少1192亿元,同比多减2424亿元。未贴现承兑汇票减少2744亿元,同比多减707亿元。企业债券净融资2237亿元,同比少增384亿元。非金融企业新增股票融资175亿元,同比少增361亿元。总体看,随着资管新规的灵活化,表外非标融资收缩速度大幅放缓,这是社融存量增速企稳回升的主要原因。
存款增速企稳回升,企业流动性仍较为紧张。
截至7月末,人民币存款余额174.2万亿元,同比增长8.5%(上期值8.4%),当月新增人民币存款1.03万亿元,同比多增2127亿元。其中,住户存款减少2932亿元,同比少减4583亿元;企业存款减少6188亿元,同比多减2491亿元;财政存款新增9345亿元,同比少增2255亿元;非银金融机构存款新增8609亿元,同比多增1218亿元。整体看,随着信贷投放提速,实体流动性有复苏迹象,其中非银金融机构流动性和居民流动性恢复较快,而企业流动性仍较为紧张。
M1增速续降,M1-M2剪刀差下行。
截至7月末,M2余额177.6万亿元,同比增长8.5%(上期值8.0%),M1余额53.66万亿元,同比增长5.1%(上期值6.6%),M1-M2剪刀差下行至-3.4%。年初以来M1-M2 剪刀差基本处于下行通道,从传统意义上讲M1-M2 剪刀差收敛是经济需求下行的结果,而本轮M1-M2 剪刀差下行伴随着M1 增速的快速下降,这可能与信用风险上升,企业资金流紧张有关。预计随着实体流动性的逐步修复,企业现金流捉襟见肘的现状有望缓解,M1增速亦将逐步企稳。