估值底叠加政策边际改善，市场已经处于底部区域，从目前来看政策边际转暖有助于市场继续反弹，但同时需要注意由于市场整体不确定因素仍多，反弹仍可能是一波三折，仍需关注经济下行、中美贸易摩擦、以及去杠杆等过程的演进，在反弹进程中仍沿着三条主线展开，一是具有绝对估值优势的领域：地产、金融等；二是已经处于具有绝对估值优势且财政政策改善受益的领域：建筑、钢铁、机械、建材等；三是流动性和产业政策改善之下充分受益的科技成长领域：通信、计算机、电子、传媒等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一、政策边际转暖，市场底部进一步夯实。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前期我们提出市场已经进入底部区域，随着估值底的出现，政策也开始逐步缓和，市场可能出现反转性质的反弹，但由于市场情绪依旧脆弱，中美贸易摩擦和去杠杆等事件仍在延续且不断扰动市场，再加上下半年经济仍面临较大的下行压力，市场的反弹更可能是一波三折，从目前来看政策边际转暖有助于市场继续反弹。首先，市场估值底部减少了市场继续大幅杀跌的可能。目前，A  股的估值指标（PE/PB）、量能指标（换手率/成交量）、市场情绪特征（前期强势股/白马股补跌）等均表明市场逐步进入底部阶段，其中一些板块（例如：金融、房地产、基建等）估值已经低于历史底部的平均估值，这些板块在前期政策的逐步缓和之下已经率先走出了企稳反弹的走势，这也意味是长线价值投资者对于其低估值的认同，目前A  股整体已进入低估值区间，并且估值已经落入至价值投资者和机构的战略配置区间，这无疑减少了市场大幅下跌的可能性；其次，政策基调已经确认，政策边际转暖将可能促使市场展开反弹。政策的转暖将促使影响市场三个预期出现向好的转变，这有助于市场情绪缓和，并在估值底出现的情绪下助于市场出现反弹。第一个预期是流动性的改善，在前期央行定向降准和加大市场投放等效应下，从7  月中旬之后银行业同业拆借等利率出现明显下行，市场流动出现明显改观；第二个预期是去杠杆下债务风险担忧的纾解，随着资管新规的落地以及严监管政策的缓和，市场对去杠杆引发的债务风险担忧也有所缓和；第三个预期是对经济过度下行的担忧的化解，近期对基建投资和小微企业支持等金融支持政策将部分对冲下半年的经济下行压力，有助于经济预期的改善；最后，资本市场的改革推进，有助于市场信心修复。前期退市制度的完善、大股东减持制度、再融资制度以及资管新规制度等的完善，配合乱象整治等市场环境净化等持续，有利于市场信心的恢复和市场理念的重塑，近期中国证监会部署坚持通过深化改革扩大开放来促进资本市场平稳健康发展，重点推进和抓紧抓实的5  项工作，整体上来看基础制度的完善和改革有利于市场健康长远发展，资本市场开放下的海外资金引入有利于市场稳定和理念的改善，而强化依法全面从严监管有助于市场净化和信心的重塑。
        二、市场不确认性和扰动因素仍多，反弹过程可能仍是一波三折。由于市场整体不确定因素仍多，市场的反弹仍可能是一波三折，在政策和市场流动性整体缓和之下，与经济增长和风险的相关预期仍不稳定，首先，在国内外需求整体边际减弱之下，下半年经济仍承受较大的下行压力，从海外来看，主要经济体制造业今年以来PMI  指数以下滑为主，全球经济复苏仍不稳定，外需仍面临较大的压力，国内制造业PMI  指数5  月之后也开始逐步回落，经济压力开始逐步显现，经济和企业盈利的不稳定仍制约市场趋势性行情表现；其次，中美贸易摩擦不确定性仍扰动市场，随着前期中美互相加征关税25%的500  亿美元剩余的160  亿美元商品的落地，市场的冲击暂缓，后续美国对中国加征2000  亿美元商品关税清单，将在8  月20  日至23  日听证会上进行为期两个月的审查，而中国已经制定了600  亿美元的不等税率的反制预备措施，由于中美贸易摩擦最为直接的影响便是对经济的冲击，同时由于中美贸易摩擦更多是战略层面的国家博弈，而国内更多给予了悲观层面的解读和预期，预计后续仍将对市场情绪产生影响；最后，国内去杠杆的政策虽然出现缓和，但去杠杆的方向仍不会发生改变，防范化解重大风险的主基调仍未发生根本改变，这也意味着后续仍可能发生阶段性债务违约加剧的可能，叠加经济下行加大和企业盈利较弱，仍可能引发市场对于经济风险大担忧。
        三、反弹中关注低估值、政策边际改善以及科技成长。首先，金融领域在经历了前期的风险担忧释放以后估值优势更加明显，同时基本面显示仍具有较好的韧性，在监管新政落地之下前期的风险担忧也有望逐步化解，在基本面支撑和风险化解预期的修复之下机会凸显；其次，基建和房地产产业链估值处于低位，同时在政策边际缓和之下风险担忧有望缓解，有望带来修复行情，关注建筑、房地产、钢铁、建材、煤炭等；另外，交通运输、航空、电力、公用事业等估值处于低位，同时现金流较为稳定，基本面也有所改善，在市场追求确定性的环境下值得关注；最后，成长龙头的机会值得重点关注。经过连续的下跌之后目前成长板块的估值已经趋于合理，创业板指、通信、传媒、电子、国防军工等行业的估值均已经低于历史均值，且接近或低于历史最低点；从业绩来看，2018  年中报中小创业绩预喜比例大幅提升，中小创的业绩拐点进一步夯实；从政策上来看，先进制造业和科技产业的支撑力度提升，一方面由于国内经济转型的急迫性日益突出，另一方面海外对我国新兴战略的遏制可能会进一步倒逼国内科技创新的加速；而下半年货币政策和流动性可能缓和，成长风格历史与流动性具有较大的相关性，在流动性预期出现改观的可能下，成长风格可能短暂占优；另从历史表现来看市场回落过程中率先企稳的板块往往是反弹的主力军，而历史大底后情绪修复中以中小创的反弹幅度往往最大。
        四、投资策略：把握好反弹窗口期。估值底叠加政策边际改善，市场已经处于底部区域，从目前来看政策边际转暖有助于市场继续反弹，促成反转性质的反弹，但同时需要注意由于市场整体不确定因素仍多，反弹仍可能是一波三折，仍需关注经济下行、中美贸易摩擦、以及去杠杆等过程的演进，在反弹进程中仍沿着三条主线展开，一是具有绝对估值优势的领域：地产、金融等；二是已经处于具有绝对估值优势且财政政策改善受益的领域：建筑、钢铁、机械、建材等；三是流动性和产业政策改善之下充分受益的科技成长领域：通信、计算机、电子、传媒等。