投资要点  
        事项：  公司公布2018年半年报，实现营收595.1亿元，同比增长9.3%，归母净利润65.1亿元，同比增长15.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应EPS0.55元/股，与此前业绩快报基本一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        平安观点：  
        毛利率持续回升，预收款充足：上半年公司实现营业收入595.1亿，同比增长9.3%；实现归母净利润65.1亿，同比增长15.1%。净利润增速高于营收增速主要因：1）受益于结算项目结构与区域变化，毛利率同比提升4.6个百分点至35.4%；2）处置长期股权投资及出表项目结算，带动投资收益同比增长66.7%至9.4亿元。随着2016年以来房价上涨时期项目步入结算周期，预计短期毛利率有望延续高位。期内实现竣工面积760.7万平，同比增长11%，完成全年计划的40%。由于销售金额远超结算收入，期末预收款同比增长38.8%至2910.8亿，叠加22.3%的全年竣工计划，2018年业绩高增长可期。  
        销售延续高增长，新开工积极进取：上半年公司实现销售额2153.1亿元，同比增长46.9%，市占率较2017年末提升0.9个百分点至3.2%；销售面积1453.9万平，同比增长37.9%。销售均价14809元/平米，较2017年全年增长7.4%。其中6月销售额601.9亿元，首次实现单月销售突破600亿。从区域分布和产品结构来看，一二线城市销售额占比近78%，144平米以下中小户型销售占比达90%。期内新开工面积2358.6万平，同比增长85%，已完成年初计划的71.5%，延续2017年以来积极进取的势头，规模扩张意图明显，为未来销售再上台阶奠定基础。  
        拿地适度放缓，聚焦一二线：期内公司新拓展项目69个，新增建面1510万平米，总地价1072亿，同比分别下降10.8%和上升71.5%，为同期销售面积（金额）的104%和50%，较2017年分别下降98个和39个百分点。平均楼面地价7099元/平米，较2017全年增长16.0%，为同期销售均价的47.9%，较2017年提升3.6个百分点。新拓展项目主要聚焦一二线，一二线拓展面积及金额占比分别为68%、50%。除传统招拍挂外，通过并购等方式新增建面45个，占总拓展项目数的64%，较2017年全年上升16个百分点。期末待开发土地储备面积8950万平，可保障未来2-3年的开发需求，其中一二线城市土地储备占比约61%。
        融资优势明显，财务状况稳健：上半年资金面偏紧环境下，公司融资成本逆势下行，前7月三次中票发行平均利率仅4.69%，较2017年11月发行利率下降0.71个百分点。整体新增有息负债融资成本仅5.09%，全部存量债务综合融资成本4.86%，显著优于行业平均水平。累计回笼资金1698亿，回款率同比下降3.5个百分点至78.9%，仍处于行业较高水平。受开工及拿地支出大幅增长影响，期内经营性现金流净流出98.3亿。期末净负债率较2017年末上升6.8个百分至93.3%，一年到期有息负债仅占整体有息负债的13%，仅为在手现金的33.9%，债务结构合理。
        投资建议：维持预计2018-2020年EPS分别为1.71元、2.18元、2.73元，当前股价对应PE分别为6.7倍、5.3倍、4.2倍。公司激励制度不断完善、资源整合持续推进、提速发展意图明显，维持"强烈推荐"评级。
        风险提示：1）房地产行业去杠杆信号不断加强，银行信贷、信托、资管通道、债券融资等融资方式均受到不同程度的限制，行业将面临一定的流动性风险；2）目前按揭利率连续19个月上行，置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响公司销售和业绩表现；3）2017年以来多地实现限价，而低价攀升，中长期毛利率面临下行风险。