报告关键点：
        
          房地产投资加速的正面影响开始逐渐抵消基建投资的边际走弱带来的负面影响
        
          欧美地区开工率的上升正在酝酿着一次全面的补充库存的行为
        
          钢铁行业指数已经连续六个季度跑输沪深300指数
        
          依然维持钢铁行业“同步大市-A”的投资评级，并且我们依然将未来钢铁股的反弹界定为给投资者纠错的行情
        报告摘要：
        
          2009年第三季度钢铁行业盈利能力环比好转，这符合我们和市场的普遍预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】钢材价格的上升是盈利能力环比好转的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体来看，前三季度钢铁上市公司的盈利能力仍处于低点，少数企业第三季度业绩不达预期。预计第四季度钢铁行业将面临盈利能力的环比下降。
        
          房地产投资的数据正在好转。在中国当前的钢铁需求结构中，房地产和基础建设占到需求的比重在一半左右，这让我们异常的关注这两部分的投资数据的变化。2009年8、9月份，商品房新开工面积同比增长率加速。与此同时商品房的竣工面积和销售面积的增长率都表现不错。房地产投资加速的正面影响将会逐步体现。我们需要关注的是钢铁的社会库存持续处于高位，我们猜测这显示了基建投资的边际贡献的衰减，这也对钢铁行业的景气程度形成明显的冲击。2009年8-9月钢铁价格经历了近30%的快速下跌。一句话概括就是，目前国内的钢铁行业的需求状况是房地产投资加速的正面影响逐渐开始抵消基建投资的边际走弱带来的负面影响，这需要个过程，并且社会库存的高企也起到一些拖滞的作用。
        
          欧美经济逐步企稳，国际市场面临补充库存的契机。近几个月有迹象表明欧美等发达国家的经济出现了逐步企稳的迹象，特别是美国第三季度GDP达到年化环比增长3.5%的水平，超过市场预期。2009年第二季度以来，国外主要钢铁生产国钢产量持续增长，显示国外钢铁行业开工率逐步上升，企业也正开始逐渐走出阶段性的盈利低谷。考虑到他们的库存水平仍然较低，预计将会有一次比较明显的补充库存的机会。这会对全球钢铁行业形成拉动作用，从而带动钢价出现上涨。
        
          钢铁股持续的弱于沪深300指数显示了市场对这个行业盈利能力系统性下降的确认。如果我们从一个稍长的时间段来审视钢铁股的表现，我们至少可以理性的并且清晰的看到这个行业盈利能力的持续下降对股票走势的影响。从2008年二季度开始到2009年三季度，钢铁行业指数已经连续六个季度跑输沪深300指数，并且在2009年10月再次跑输，这在所有的行业中是极其罕见的。
        从回顾历史数据的角度看，在过去一年半的时间里，钢铁股对获得相对收益而言几乎没有贡献，除非操作的极其理想。
        
          就目前时点的钢铁股投资而言，我们的判断是：等待一波由国际补充库存引发钢价上扬促成的钢铁股的反弹行情。在三季度业绩披露完毕后，钢铁股的选择将逐步从着重考量业绩的思路转向弹性与业绩并重的思路。我们依然维持钢铁行业“同步大市-A”的投资评级，并且我们依然将未来钢铁股的反弹界定为给投资者纠错的行情。