我们的观点:
今年前三季度经营正常:今年前三季度,公司整体经营正常,发展质量较为优良,但是三季度报表应收账款达到创纪录的1.2 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要原因在于今年公司启动的国家电网财务管控一体化项目,公司与省级公司商谈的产品以及服务的价格区间已经确定,基础工作量也获得认可,但是最终结算价格与工作量需要国电总公司确认,由于相关工作前三季度还未完成,客户无法完成打款,因此目前还为应收账款。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
近两年客户需求较为旺盛:目前国内电力行业在IT信息化上投入的资源越来越多,公司紧握下游国家电网以及南方电网两家主要用户,目前公司独家承接了国家电网的财务管控一体化项目以及南方电网的FMIS 二期项目。此类项目一般的实施期大于为两到三年,财务管控一体化项目今年开始实施,我们认为该项目的重要性导致推延实施可能性几乎不存在,按照正常项目量分配,2010年将是项目实施与结算的高峰期,同时我们从公司过往承接项目的金额判断,预计该项目的单个省级公司提供的收入能够达到2000万元左右。南方电网的项目预计明年也将进入高峰期,项目规模我们预计与一期类似,一期项目金额大致在两亿元左右。综合以上我们认为公司在人力资源满足要求的前提下,明年的项目实施量会大幅增加。
人员规模有进一步提升空间:目前员工数量已经达到1500 人左右,年初这一规模为1200 人,公司对人员规模扩展的一贯观点是与客户需求相一致。由于未来客户需求大幅增加,公司目前人手较为紧缺,有进一步提升的空间。人员规模的大幅增长也是今年管理费用增速居高不下的主要原因,但是由于这一增长与客户需求有正相关性,因此我们认为无需担心,而且只有人员规模的增长才能保证公司在服务、实施业务上的大力推进。
对公司业绩会有正面作用。
立足电力行业,敏锐感受客户需求:电力行业资产规模是国内单一行业中最大的,信息化的空间巨大,公司不论在管理层、业务层还是实施团队上都与客户有紧密的联系,能够敏锐的发现、引导客户需求,我们对公司未来发展空间,保持乐观判断。
公司是国内从事电力行业信息化建设的龙头企业,由于考虑到电力行业庞大的市场空间与公司的市场地位。我们预计公司主营业务2009、2010 年每股收益分别为0.47、0.68 元,提升投资评级为“买入”。
风险提示:电力行业信息化市场竞争激烈,市场参与者大幅增加;公司人员规模增长不能满足主营业务增长需要