行业点评
央行报告定调货币政策保持中性;下半年基建托底经济作用增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)受货币政策边际改善以及基建“补短板”预期向好的影响,建筑装饰板块上涨4.46%,上证综指+2.00%,创业板指数+2.03%,沪深300 指数+2.71%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分子板块来看,房屋建设(+6.02%)涨幅最大,基础建设、装修装饰、园林工程、专业工程涨幅分别为+5.11%、+2.17%、+1.35%、+4.87%;2)央行10 日发布的2018 年第二季度中国货币政策执行报告中指出我国上半年经济总体保持平稳增长,稳健中性的货币政策取得了较好成效。下一阶段要守住不发生系统性金融风险底线,货币政策要保持中性、松紧适度,把好货币供给总闸门,坚持不搞“大水漫灌”式强刺激,根据形势变化预调微调。3)对于央行保持中性的货币政策以及近期高层多次对基建“补短板”释放的信号,我们认为:①政策主调以“稳”为主,积极疏通加快资金向实体经济传导,“稳增长”持续性更强;②受政策强监管和紧信用紧信贷的影响,上半年基建投资增速下滑严重,但在“内忧外患”的宏观经济环境下,下半年“去杠杆”节奏或将适度放缓(7 月31 日中央政治局会议提出要“稳金融”,把握好去杠杆工作的力度和节奏,协调好各项政策出台时机),下半年基建托底经济作用增强。④地方将紧随顶层设计落地 “补短板”具体细则。实际上,全国多地近日已公布下半年“补短板”的重大项目投资计划,规模达数万亿元,同时山东省多部门联合印发了《山东省直接债务融资引导奖励办法》,拟对省内债券发行人等机构进行奖励,发债成本有望得到一定程度的降低,信用债流动性也将得到一定的改善。4)国金宏观团队预计下半年将降准2-3 次(每次50 基点)。同时,银保监会已发文支持加大信贷投放力度,紧信用紧信贷边际改善进一步确认,板块估值修复可期。
板块风险收益比佳,首推园林/设计/低估值蓝筹板块,人民币贬值利好国际工程。1)建筑板块处低估值低涨幅低配置三低洼地,风险收益比佳。①低估值:SW 建筑装饰板块PE(TTM)仅12.0 倍,远低于全部A 股估值15.3倍,建筑板块与全部A 股估值之比仅0.78,仍处于历史底部(过去十年估值比为0.67-2.66,均值1.03);②低涨幅:年初至今建筑板块下跌18.4%,跌幅大于万得全A 的17.1%。③低配置:2018 H1 基金持仓建筑行业市值仅241 亿元,占净值0.19%,占股票市值1.34%,创十年新低,行业标配3.77%,建筑行业低于标配2.43%创有数据以来新低。2)行业上以交通运输、环保为主,重点在于重大工程或民生工程。我们预计公路水路建下半年环比增速32.2%;根据中国经营报报道,中铁总人士确认今年铁路投资将重返8000 亿元,则下半年铁路投资环比增速将达55.8%;预计轨道交通下半年投资环比增速超120%。此外,2018H1 生态环保和环境治理业投资额同增35.4% ,考虑“污染防治”作为三大攻坚战之一、“生态环保”作为乡村振兴三步走目标的重要方向,预计未来环保仍将维系高景气度。3)推荐:① 建筑蓝筹:葛洲坝( 6.4*2018EPS): 2017 年基建/ 环保营收占比达53%/25%,预计有效在手订单超3000 亿元,订单营收比2.8 倍。②设计企业:集中度提升趋势明确,龙头市占率提升,首推苏交科(14*2018EPS):设计龙头,H1 业绩同增21%增长步伐稳健,中设集团(13*2018EPS):2017 年订单营收比2.2 倍,2017H1 营收同比+68%,归母净利润同比增长39%。③园林。首推岭南股份(11*2018EPS):多维融资+订单饱满,控股股东、董监高增持彰显信心。3)8 月10 日美元兑人民币升至6.84,较年初6.53 大幅提升。继续推荐被低估的优质世界水泥工程龙头——中材国际,公司订单营收比达2.4 倍,2015 年来资产状况不断优化,盈利能力不断提升,国改/水泥窑协同处置危废为公司提供长期想象空间(8*2018EPS)。
风险提示:利率上行,宏观经济不及预期,房地产政策调控不确定风险。