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森马服饰研究报告:上海证券-森马服饰-002563-休闲服饰恢复性增长童装业务动作频频-180813

股票名称: 森马服饰 股票代码: 002563分享时间:2018-08-14 09:09:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 虞婕雯
研报出处: 上海证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 712 KB 分享者: pd****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司动态事项
  公司发布2018年半年度业绩:公司2018年上半年实现营业收入55.32亿元,同比增长24.80%;实现归属上市公司净利润6.67亿元,同比增长25.00%,实现归属上市公司的扣除非经常性损益的净利润6.17亿元,同比增长25.72%,公司基本每股收益0.25元,加权平均净资产收益率6.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  事项点评
  公司休闲服饰恢复增长童装保持稳定增长
  公司的休闲服饰实现营收26.25亿元,同比增长21.91%,收入占比47.44%,童装实现营收28.69亿元,同比增长27.70%,收入占比51.86%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同去年相比,公司的休闲服饰收入有了恢复性增长,童装继续保持稳定增长。
  线下渠道升级线上快速发展
  公司的线上线下渠道互补融合。线下强化渠道调整,重点拓展购物中心等新型店铺,截止6月30日,公司的直营店铺较去年年底净增加87家,加盟店较去年年底净增加354家。同时,公司为推动童装品牌巴拉巴拉国际化,以香港地区为战略支点,在香港新开2家门店。公司的线上业务继续保持快速发展的态势,线上收入同比增长32.00%。
  运营效率提升显著三费控制良好
  上半年公司存货共计26.42亿元,较去年同期增长9.90%,而周转天数从156天下降至132天。应收账款共计8.89亿元,较去年同期下降23.70%,应收账款周转天数从63下降至38天,效率显著提升。上半年销售费率、管理费率和财务费率三费合计20.31%,较去年同期下降1.86个百分点,费用控制良好。
  牵手TheChildren’sPlace拟并购Kidiliz集团推动童装业务发展
  国内童装业务正处于景气发展阶段,公司与THECHILDREN’SPLACEINTERNATIONAL,LLC签署许可与开发协议,进一步拓宽公司童装业务。另外公司还拟并购Kidiliz集团,其旗下的授权品牌业务(主要包括KenzoKids,Levi’sKids,PaulSmithJunior等5个品牌),其品牌的定位以及市场与公司现有的童装品牌具有明确的互补性,如将其童装品牌引进中国市场有助于丰富公司童装产品线,促进公司业务的快速发展。
  投资建议
  未来六个月,维持“增持”评级
  我们认为,公司旗下的休闲服饰正逐步恢复增长,童装巴拉巴拉继续保持稳定增长,目前公司的童装巴拉巴拉占据国内领先地位,其童装营收占比过半。公司在休闲服饰业务上持续推进渠道升级,店铺效率逐步提升,在童装业务上积极对外寻找投资及合作,促进其童装产品线,未来有望带动公司业绩持续增长。我们预计公司18、19、20年EPS为0.57、0.69和0.80元,PE分别为20.60倍、16.98倍和14.67倍,未来六个月,给予“增持”评级。
  

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