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中国化学研究报告:光大证券-中国化学-601117-2018年度7月经营数据快报点评:经营数据持续向好,业绩有望超预期-180813

股票名称: 中国化学 股票代码: 601117分享时间:2018-08-13 17:56:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙伟风
研报出处: 光大证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,044 KB 分享者: lin****68 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司公告2018年度7月经营数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年1-7月,公司实现营业收入392亿元,新签合同规模905亿元,其中国内新签478亿元、国外新签427亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  ◆经营数据再提速
  2018年1-7月,公司实现营业收入392亿元,同增36%,增速环比提高0.6pct;新签合同额905亿元,同增81%,增速环比提高9.3pcts;其中国内新签478亿元,同增80%,国外新签427亿元,同增82%。单七月,公司实现营收48亿元,同增40%;新签合同105亿元,同增210%,其中国内单月新签74亿元,国外单月新签30亿元。
  ◆业绩有望超预期
  公司自2016年新签订单增长同比转正,自2017年5月单月收入增速同比转正。2018年以来,公司收入、订单增长加速,判断业绩高增长可期。资产减值因素拖累公司16/17年业绩,汇兑损失、实际所得税率偏高亦压低公司17年度业绩。随着下游景气度好转,业主盈利能力提升,应收、存货减值风险降低;PTA价格为近4年高点,前期在建工程资产减值计提较为激进(PTA项目净资产已为负数),判断减值压力或者减值幅度均将减少;近期美元较为强势,判断18年度将不再有汇兑损失(17年度汇兑损失3.39亿元)。
  ◆下游景气有望延续,长期战略推进得力
  油价中枢提高,订单及收入持续验证下游景气。炼化投资维持高位,煤化工投资高峰亦将逐步临近;下游化工厂入园措施推进,持续带动工程建设需求。公司资产负债率在央企建筑类企业中靠后,仅为65%(截至2018Q1),杠杆率还有提升空间;2017年度企业自由现金流约27亿元,为归母净利润1.72倍。公司自17年起,战略布局基建等业务领域,7月份赣州PPP项目落地显示公司长期战略推进卓有成效。其较为健康的资产负债表及现金流量表,为长期战略推进提供有力支撑。
  ◆数据持续验证,趋势并未改变,维持“买入”
  公司订单充沛,保障未来增长。营收高增速,业绩传导将至。下游石化投资高景气,煤化工投资逐步启动,保障成长空间。非化工业务、海外项目订单快速增长,成长天花板打开。基于下游需求复苏、在手订单充沛及收入增长逐步兑现,维持公司2018年-2020年归母净利润预测为25.8、31.1、36.9亿元。现阶段核心跟踪指标均向好,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:
  石化投资不及预期、人民币快速升值、资产减值风险

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