50家与百家重点大型零售企业零售额是线下数据，电商分流传统大型百货商场和购物中心，社零数据参考意义更大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社零数据受到农历节假日提前延后以及电商集中活动的影响，月度波动较大，若7-8月社零增速相比6月有所放缓，9月则可以反弹，因此尽量忽略短期波动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食品饮料上市公司同时受益于行业增长与集中度提升，双轮驱动，即使行业增速小幅放缓，公司层面增长亦有支撑。
        事项：
        根据中华全国商业信息中心的监测数据，2018年7月全国50家重点大型零售企业零售额同比降3.9%，其中粮油食品类同比降2.8%，由于数据较差，有投资者担心食品饮料需求承压。
        点评：
        50家与百家重点大型零售企业零售额是线下数据，电商分流传统大型百货商场和购物中心，社零数据参考意义更大。中华全国商业信息中心公布的50家与百家零售额增速数据，统计范围仅包括传统大型百货商场和购物中心，完全不涉及电商，因此一直与统计局公布的社零数据口径不一致。2015-2017年全国百家重点大型零售企业零售额同比-0.1%\-0.5%\+2.8%，对比同样为信息中心公布的包含线上和线下的百强数据，2015-2017年全国零售百强销售额同比+22.4%\+18.5%\+26.0%，包含线上的百强数据增速明显更快，电商与“实体+电商”型企业分流传统大型百货商场和购物中心。其中，2015-2017年全国百家重点大型零售企业粮油食品类零售额同比+3.0%\-0.5%\+3.1%，估计同样因统计范围不同，一直与社零粮油食品类数据口径不一致。
        社零数据受到农历节假日提前延后以及电商集中活动的影响，月度波动较大，若7-8月社零增速相比6月有所放缓，9月则可以反弹，因此尽量忽略短期波动。零售额增速数据一直以来都受到农历节假日提前与延后影响，月度波动较大，近年来随着电商商品零售额占比不断提升（统计局口径1H18占19.5%，同比提升4.0pct）与集中活动增多（双11、双12、618等），可能进一步加剧月度波动幅度。因此，我们认为可以尽量忽略短期波动，把握中长期趋势。2018年6月社零增速数据受端午节延后与电商618活动延长提振（618促销周期相比17年延长17天），若7-8月社零增速相比6月有所放缓，9月增速则可以反弹（中秋节提前至9月，相比17年提前10天）。
        食品饮料上市公司同时受益于行业增长与集中度提升，双轮驱动，即使行业增速小幅放缓，公司层面增长亦有支撑。1H18社会消费品零售总额同比增9.4%，同比减少1.0pct，增速放缓估计与GDP（放缓0.1pct）和人均可支配收入（城镇居民实际放缓0.7pct）有关。食品饮料上市公司同时受益于行业增长与集中度提升，即使行业增速小幅放缓，但集中度提升趋势不变，可以继续支撑上市公司相对较快增长，如2017年白酒行业\上市公司收入分别同比增14%\27%，乳品7%\11%。
        风险提示：消费需求增长大幅放缓、集中度提升不及预期。