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世联地产研究报告:联合证券-世联地产-002285-更快成长仍需等待-091104

股票名称: 世联地产 股票代码: 002285分享时间:2009-11-04 12:51:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 鱼晋华
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级: 中性(首次)
研报大小: 560 KB 分享者: sub****sie 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  经过十多年发展,世联地产已形成以深圳为总部布局全国、涵盖顾问策划、代理销售及经纪业务的综合性地产服务商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但公司业务发展并不均衡,主要体现在业务收入倚重于珠三角地区,同时业务模式上重顾问而轻经纪。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 我们预期在人口红利结束前,也即2015年前,国内的房地产市场仍将得以维持以新房交易为主的格局,从而利于世联以新房的代理销售为主的业务模式。受商品房销售金额的上升;存量房市场总额逐年上升;以及新房市场代理商销售份额提升因素的推动,我们预测房地产代理行业市场容量在5年内将超过千亿元的规模。从而将为公司的快速发展提供支持。 但我们认为公司在珠三角以外区域复制珠三角成功经验将面临一定挑战。这是由于:房地产代理服务行业具有较强的区域性,市场"诸侯割据"。新进入代理商通过代理项目在新城市某一特定细分市场建立自己的销售力量和客户资源需要时间积累;"咨询+实施"的业务模式更强调理论专业策划能力而非销售累积实力,在衔接一手代理销售业务时并不如依靠经纪业务形成的销售实力力量大;顾问策划业务面临免费服务模式的竞争;经纪业务在公司上市后面临机遇但公司仅战略保持。 我们预测公司今明两年的EPS分别是1.02元及1.25元。对应的PE为47X与37X。公司估值显著高过其他A股的开发类房地产公司,反映了市场对世联非开发类的较为独特的经营模式的认同,也隐含了市场对公司未来高成长的强烈期待。我们看好公司所在行业的发展空间,但公司在珠三角以外区域实现快速成长仍需时间。我们认为市场已阶段性高估了公司的成长性,也阶段性的高估了公司的股价。给予中性评级。  

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