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伊力特公布半年报,2018年上半年实现营业收入9.97亿元,同比+20.38%,白酒主业实现收入 9.35 亿元,同比+21.65%;实现归属母公司利润 2.16 亿元,同比+33.28%,折合 EPS0.49 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单二季度实现营业收入4.80 亿元,同比+36.30%,白酒主业实现收入 4.42 亿元,同比+37.92%;实现归属母公司利润 9489 万元,同比+88.12%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
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Q2 疆内外业务收入弹性均大幅开启,疆内收入+23%、疆外收入+117%:公 司 18Q2 白酒主业实现近 38%增长,其中疆内增速比 18Q1 略有降速(11.57%VS18Q1 的 13.84%),但疆外业务再次伴随公司出疆脚步扩大而实现爆发式增长,单二季度实现近 8000 万元收入,由于 17Q2 公司披露疆外收入为负(-422 万),因此 18Q2 疆外业务收入增量成为拉动整体收入的核心增量(约占二季度增量的 2/3)。
春糖招商及新商拓展是推动 18Q2 疆外收入大增的核心要素,销售模式全新改革已呼之欲出:今年公司以品牌运营中心为平台,以四大核心系列、涵盖大众消费至次高端价格带出疆招商,同时匹配优惠招商政策实现了良好招商效果。据公开报道,公司专场论坛当天签约经销商超 50 家,签约金额近亿元。截至 18 年年中,公司共有经销商 51 家,相比去年底增加 4 家;其中疆内增加 3 家,疆外增加 1 家。相较过去单一包销模式,未来公司将加速构建经销商、直销加线上销售的三足鼎立销售模式,同时将以战略新品“伊力壹号窖”为先导试水直销模式,进一步推动产品结构升级及销售模式改革。
低效SKU 清理力度大,产品结构优化持续演进:2017 年以来,公司大力调整部 分高端产品价格,同时加强原有产品体系梳理,清理数 百低效产品条码。18H1 公司高端酒收入增长 31%,占整体收入比重达 66%,较同期提升超 4 个百分点,显示疆内产品结构提升及出疆产品高端产品仍占主流。中档酒仅增长 2.58%;低档酒增长近 33%,但占比仅 5.5%,依然非主流档次。
盈利预测
我们不改前期盈利预测,预计 18-20 年收入为 24.50 亿元/29.40 亿元/34.10亿元、分别同比增长 28%/20%/16%,归属上市公司净利为 4.68 亿元/5.80亿元/6.90 亿元,分别同比增长 33%/24%/19%,折合 EPS 分别为 1.06 元/1.32 元/1.56 元,目前股价对应 PE为 20X/16X/13X,维持“买入”评级。
风险提示
需求下滑/疆内竞争激烈/疆外市场开拓不顺