事件
公司发布中期业绩,18H1 实现营业收入5.24 亿元,实现归属上市公司股东净利1.14 亿元,分别同比增长41.26%/38.30%,折合EPS0.35 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营收增长因内参及酒鬼酒系列销售增长所致,利润增长因营收增长所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
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收入增速基本符合预期,扣非利润增速持续高增长:经测算,18Q2 营收和归母净利增速分别为36.6%/13.5%,略低于18Q1 的46.1%/68.9%。收入端方面,由于去年Q2 同比高基数(收入1.89 亿元,同比+52.5%),因此18Q2 同比略有降速,但下半年预计将重新提速;利润方面,Q2 归母净利环比明显降速,使得H1 净利增速下降到38.3%,主因去年Q2 处置河南公司有约1735 万元一次性投资收益,如扣除则18H1 扣非净利增速为70.77%,高于2016H1/2017H1 扣非净利增速2.85%/66.71%。总体来看,公司半年度业绩符合我们前期判断,公司仍处于高速增长期。
超级大单品增速维持高增长,产品结构持续优化:18H1 公司内参和酒鬼系列增速持续上升,分别同比41.73%/47.88%,其中新红坛增速为57%,预计内参单品增速也将在50%+,整体推动酒鬼系列占比上升约3ppt,而湘泉占比则下降约2ppt,进一步优化了产品结构。我们将持续看好公司产品结构的优化对业绩的提振。
市场建设持续发力,预计18Q3 延续高增长: 2018 年公司处于全力加速期,省内外市场建设持续推进。省内得益于渠道下沉,预计上半年签约核心网点将同比翻倍增长。省外聚焦于核心市场和战略市场,预计将有望实现河北、山东和河南全覆盖。18H1 省内所在华中地区同比增速达47.07%,高于非华中地区增速33.84%,我们认为当前仍是省内加速下沉铺货效果体现阶段。18Q3 将是同比低基数,公司已制定目标广招销售人员配合经销商全力提高覆盖率,预计将延续高增长。
盈利预测
预计2018-2020 年收入分别为12.73 亿元/17.46 亿元/22.69 亿元,同比+44.90%/37.17%/29.99%,归母净利分别2.95 亿元/4.44 亿元/6.46 亿元,同比+67.31%/50.78%/45.36%,对应EPS 分别为0.91 元/1.37 元/1.99 元,目前股价对应18/19/20 年PE 分别为23X/15X/11X,维持“买入”评级。
风险提示
需求下滑/次高端空间压缩/下半年省内外销售不达预期