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中国经营报 2018 年 8 月 7 日报道,中国铁路总公司相关人士表示,在铁路机车车辆投资增长和基建加速推进的双重因素下,2018 年铁路固定资产投资额将重返 8000 亿元以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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铁路总投资规模上调,修正年初悲观预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)铁总今年年初的工作会议对于 2018 年铁路固定资产投资的规划为7320 亿元,相比 2017 年下降 8.6%,对铁路设备板块带来估值与业绩双重压制。从上半年实际运量看,铁路客、货运均有明显增长,国家铁路完成货运量 15.49 亿吨,同比增长 7.5%;发送旅客 15.91 亿人次,同比增长7.7%。叠加近期对于基建投资稳增长的预期,铁总对车辆采购及铁路项目投资有上调空间。今年前 7 月全国铁路完成固定资产投资 3750 亿元,从历年前 7 月占全年投资比例来看,全年铁路完成投资额将会达到 8000 亿以上,比年初计划增加 9.3%以上;而对应机车车辆采购规模,预计从年初 800 亿提高到 1000-1200 亿元。铁路总投资的上修同比来看没有明显增长,更多是改变了年初对于投资下降的悲观预期,铁路设备板块最大的压制因素得到消除。
铁路货车市场的变化是后续的关注点。铁路货车市场正在发生积极变化:(1)需求端有大幅增长,铁总实施三年货运增量行动方案,2018-2020 年铁路货运量将增长 30%、增加 11 亿吨;以当前铁路货车与货运量配比关系 1.96 辆/万吨测算,未来三年新增货车采购 21.6 万辆、机车 3600 辆,相比 2015-2017 年增长 171%、107%。(2)供给端有收缩的趋势,2014-2016 年铁路货运量低迷,铁路货车年均采购量仅有 1.58 万辆,造成国内铁路货车制造企业产能过剩;2017 年中车开始推进旗下货车业务重组,并进行去产能,计划用 4-5 年时间将新造货车产能从 8 万辆/年压缩至 4 万辆/年。假设至 2020 年,中车货车年产能逐步降至 7 万辆,则货车业务产能利用率将从 15-17 年均 35.6%提升至 18-20 年均 77.5%,带动整体盈利能力提高。
轨交行业整体向上,景气度动车组>货车>机 车>城轨>客车。今年 6 月铁总进行年内首次动车组批量招标,采购“复兴号”动车组 145 标准列,总采购金额预计超过 240 亿元。今年预计投产高铁线路 3500 公里,当前高铁运营里程对应动车组密度约为 0.94 辆/公里,考虑未来新线开通中西部占比提升,短期动车组密度可能下降,预计全年动车组采购量 350 列左右,相比 17 年增长 38%。城轨市场由于建设门槛提高及地方政府债务的影响,上半年通车里程同比下降 11%,今年景气度可能下降。总体来看,轨交装备上半年业绩已显复苏;在动车组招标落地与货车采购预期增长情况下,下半年景气度将得到加强。
投资建议
铁路客货运量增长及基建投资预期增加之下,全 年铁路固定资产投资有望达到 8000 亿,修正年初的悲观预期;在需求增长与供给收缩之下,铁路货车市场供需结构改善,中车货车业务板块盈利能力将得到提升。重点关注:中国中车、晋西车轴、海达股份。
风险提示
铁总招标采购时间的不确定,可能造成年内实际采购量低于预期的风险。
铁路车辆采购价格大幅下降,可能造成产品毛利率下降的风险。