高速公路整体状况：1）整体处于成长期，政策支持西部路网建设。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国的高速公路现处于行业生命周期的成长期阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）出于对西部地区经济发展的支持，高速公路网络重心已逐渐从东部沿海地区逐渐向中西部地区转移，西部路网建设受到政策支持。2）行业具有公益属性，整体亏损随建设的深入而加剧。由于高速公路具有较强的公益属性，因此整体处于亏损状态中，且亏损规模随着开发建设的进程深入而逐步扩大，从区域来看，亏损状况最严重的是中部及西南地区，其次是华东和东北大部分区域，西部、西北地区以及黑龙江省相对亏损较少；分经营性和政府还贷高速公路看，政府还贷高速公路的亏损状况始终比经营性要更严重些，但两者的差异近年显著缩小。
        .  高速公路主体的经营财务特点。1）经营表现特点：高速公路主体的经营具有建设、运营资金投入大、回报期长的特点，作为类公共品的提供者，收益性不高，而由于存在天然的区域垄断性，高速公路一般由当地的国有企业负责建设运营，采取特许经营制度。2）财务表现特点：从发债主体的财务数据来看，高速公路行业收入处于稳步增长中，但由于资产规模较大，ROA  和总资产周转率均较低，目前杠杆水平尚可，以长期融资、间接融资为主，盈利对利息的保障程度较好，货币刚刚够覆盖短债，但考虑到高速公路的公益性以及主体的国企属性，短期偿债能力尚可。
        .  高速公路主体分析框架。根据上述行业与主体层面的分析，高速公路主体的信用资质主要关注以下几部分：盈利与获现能力、融资需求与融资能力、偿债安全边际以及地方财力。而两类高速公路的资质关注侧重点有所不同，对于政府还贷公路而言，其建设经营更多依靠当地政府的财力，因此相关主体的信用资质更多地关注所属地方财政的实力状况；经营性公路建设运营主体的资质更多地取决于所经营路产的盈利能力、自身地位、所获得的地方政府的支持、配置的土地平衡收益的情况，以及融资需求与能力。而如路产经营期限、企业地位及政府支持、偿债安全边际等因素则对两类高速公路均具有重要影响。
        .  案例分析：我们选取相对收益率较高、期限适中且成交较活跃的高速公路发债主体进行分析，包括吉高集团、内蒙古高等级公路、陕交建和昆交产。其中，陕交建和昆交产的资质相对较好，具体分析详见正文。
        .  风险提示：关注高速公路收费、再融资等政策的变化，对相关主体信用资质的不利影响。