市场策略

【策略月报：11月继续上行，超配地产金融有色煤炭——国信证券】
 结论与投资建议  
11  月市场在主要周期类催化剂因素转正+热钱源源不断流入背景下将继续震荡上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建议超配的行业为地产、金融、有色、煤炭、钢铁、重卡、建筑机械。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 关键逻辑与核心假设  
市场的持续性调整来源于数据的持续性恶化。我们策略组目前判断市场中长期趋势主要通过跟踪央行货币政策、房屋销量和房地产投资数据；判断市场的中短期趋势主要通过跟踪主要周期类行业的催化剂（价格、销量）的变化趋势。中短期而言，11月份主要周期类行业催化剂已经开始持续性转向正面，目前仅有有色和原油因为美国经济数据低于预期出现短期恶化，但此因素并不足以导致市场出现持续性调整。  
美国经济领先指标仍将继续好转，美股仅为短期调整。9  月份实际消费支出环比下降0.6%，主因是耐用品消费的下降（8月24日后暂停旧车换现金计划），但非耐用品同比增长0.8%，服务消费同比降幅由0.6%缩小至0.5%。简单总结09年以来美国政府计划对经济的拉动作用：“旧车换现金”拉动耐用品消费，主要集中体现在09Q3，“退税”拉动可支配收入、“首次购房税收优惠”拉动房屋销售主要在09Q2-Q3。随着9月份实际消费支出的环比下降，各类优惠政策结束对于消费支出的负面冲击已经在  9  月份全部体现，未来实际消费支出仍将稳步上行。  
美元指数至少持续贬值到  2010  年  3  月。目前决定美元指数是否反转的核心是美联储是否加息，我们认为美联储加息至少要到  2010  年  3  月份之后，主要理由如下：1）美联储延长公司债和  MBS  资产购买计划至  2010  年  3  月，我们认为，美联储最早启动加息政策也应在明年3月份之后。2）美国可能较长时间处于“无就业复苏”的状态。  
新的增量资金仍将源源不断。从目前跟踪的数据来看，热钱重新成为流动性的主要来源的可能性很大。1）随着9月份外贸数据的公布，人民币升值预期的幅度创了经济复苏期以来的新高。我们预期未来随着每个月外贸数据的公布，人民币升值预期的幅度将逐渐增加。2）09  年  3  月份以来热钱在源源不断流入内地和香港，同时从月度外汇储备增加额来看，我们认为09  年9月份以后外汇占款平均额度将不低于07年上半年的水平。  
11  月份主要周期类行业的催化剂因素转向正面。数据表明二三线城市出现了“金九”，同时随着一线城市地产商集中推盘，全国“银十”已经出现，销量的持续回暖可以成为地产+金融持续性上涨的催化剂。同时随着4季度固定资产投资环比  3  季度上升+房地产投资对于钢铁、有色的拉动作用开始显现+煤炭石油进入冬季取暖消费旺季+美元重回贬值趋势，重卡、工程机械的销量回升将超出预期，钢价、有色、煤炭价格也将开始持续性回升。