摘要
        7月托管数据显示金融机构普遍增持利率债，汇率贬值同样未能减缓境外机构增持中国国债的速度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而虽然央行出台多项政策引导金融机构增持信用债，但事实上各类金融机构依然在减持信用债，其中以广义基金最为明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）央行政策效力尚有限，在流动性持续改善，实体信用投放渠道不畅环境下，利率债相对信用债优势将持续，因而金融机构更多增持利率债的结构不会发生明显变化。但由于对未来利率走势预期不稳定，因而在期限利差扩大的同时，广义基金并未通过借短投长的方式加杠杆，拆入资金规模依然有限。但从经验数据来看，期限利差达到高点之后往往伴随着长端利率下行，而非利差收窄导致长端利率回调。这主要是因为这一时期宽松的流动性环境不会发生变化，因而持续偏低的短端利率会降低长端利率不稳定预期，进而引导长端利率下行。因而我们认为下半年长端利率将延续下行态势。