发行情况
本期债券为10年期国债,发行量为260亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】债券于2009年11月04日上午9:30-10:30为竞争性招标时间;竞争性招标结束后15分钟内为甲类成员追加投标时间;甲类成员追加投标结束后15分钟内为填制债权托管申请书时间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此期债券的起息日期为2009年11月05日,缴款日期为2009年11月09日;承销费用为面值的0.1%。
市场环境
宏观经济:三季度宏观经济运行数据显示中国经济处在进一步恢复过程中,当季经济增速达8.9%,较上季提高了一个百分点;从环比数据来看,三季度经济恢复的动量较二季度出现了一定的下降。考虑到存货调整和财政刺激等一次性因素影响的衰退,以及信贷处于回落周期对经济支持的减弱,四季度经济环比增速的减弱看起来仍然是一种趋势。
货币政策:10月份1年期央票一二级市场分化传递的信号是央行对于价格工具的运用持谨慎态度,即便是对敏感度相对较低的公开市场操作利率也是如此。以此为基础,我们判断年内价格工具变动的标志性事件将更大可能是当月CPI的转正,而就时间而言,应当推后至12月份。当然,这里的价格工具主要是指公开市场操作利率。
资金面:延续中央银行、商业银行和实体经济资产负债表调整分析框架,11月份影响债券市场资金面的主要因素集中在信贷所对应的商业银行资产负债表调整层面。在信贷收缩的背景下,资金面将处于阶段性充裕的趋势中。在这个判断下,需要强调两点内容:第一,此段趋势形成的原因在于信贷的收缩,但由于明年信贷的再次放量是大概率事件,因此我们将其定义为阶段性趋势;第二,资金面面临的主要风险因素在于央行是否会实行明显偏紧的数量型货币政策,近期央行回笼力度的加大来源于对冲流入较多的外汇占款,属于被动回笼。
市场表现:从绝对收益率水平看,无论是国债还是政策性金融债,10月份各期限收益率均出现了较为明显的上升,大部分期限上行幅度在10bp以上;从期限利差水平来看,国债收益率陡峭化上行,而金融债收益率平坦化上行。
利率市场展望:11月份资金面的力量会体现的更为主要,这将推动收益率下行。
同时,需要强调的是在机构谨慎心态导致二级市场交易不活跃的背景下,这样的下行将更多的表现为一级市场招标利率层面。
定价分析和投标建议
根据中债给出的收益率曲线,11月02日10年期国债收益率为3.692%。可比债券信息为,09国债16最优买价3.70%,最优卖价3.63%;09国债12最优买价3.71%,最优卖价3.67%。
综合考虑我们判断本期债券招标区间为3.61%-3.65%,激进的投资者可以在区间上限博取边际。