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      维持  09  年和2010  年利润同比增长44%和36%的预测：房地产行业09  年三季度业绩回顾
    
      三季度全国商品房销售额和销售面积继续加速回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    
      三季度，上市公司投资力度明显加大，已经恢复至正增长，但仍慢于销售回款，现金状况仍处于历史最好水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
    
      结算滞后于销售，净利润同比增长28%，略超预期，由于结算进度的影响，上市公司结算利润增长幅度远小于现金回款增长幅度。2009  年1-9  月，房地产营业收入同比增长21.7%，营业成本同比增长为20.7%，营业利润同比增长30.1%，净利润同比增长27.8%。在毛利率相对于去年基本持平的情况下，净利润的增幅快于主营业务收入的增幅主要得益于三项费用率的降低。2009  年1-9  月，上市公司平均销售毛利率为36%，扣除营业税金及附加后为27.8%，相对于去年同期高点的分别下降1.4  和0.2  个百分点；而三项费用率整体控制在10.7%，相对于去年同期下降1.8  个百分点。由此导致整体净利率水平回升0.7  个百分点，至14.2%。
    
      预收款增加明显，维持2009  年和2010  年44%和36%的盈利增速预测。截至2009  年9  月30  日，房地产上市公司累计预收款合计1850  亿，同比增长57%。预收款的大幅增长为09  年和2010  年的业绩增长提供了适度保证。
    我们维持此前报告中行业重点上市公司2009  年44%，2010  年36%的盈利预测。需要提醒投资者是，由于部分上市公司再融资实施均为2010  年，不排除部分上市公司将业绩进一步平滑至明年。我们维持行业“看好”评级。股票选择上，建议选择在二三线城市有较多储备的快周转公司，包括万科、保利和招商，和部分估值相对便宜，具备成长前景的二线公司，包括福星股份、华业地产、冠城大通和泛海建设。(详见正文)