霍林河露天煤业是中电霍煤集团将下属的一号露天矿和扎哈淖尔露天矿及相关资产重组设立的股份公司,目前煤矿实际产量在2000万吨左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资源储量13.9亿万吨,可采年限为50.12年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)煤种属于低热值的褐煤,不适合长途运输,主要客户是附近的内蒙古、辽宁、吉林三省的燃煤电厂。
募集资金用于偿还贷款和收购采矿权:募集资金主要涉及两个方面:偿还一号露天矿增补购置设备、完善辅助设施项目贷款40210万元;购买一号露天矿采矿权11561万元。由于一号露天矿项目已经达产,该项目的受益主要在于减少贷款所产生的利息费用,约2100万元。
母公司承诺注入煤电铝资产,实现整体上市:煤炭方面:母公司承诺在发行人上市后,将取得的二号露天矿、三号露天矿采矿权完整地转让给发行人。此外还将持有白音华煤电公司的股权(25%)转让给露天煤业。届时公司的煤炭总产量将达到5900万吨(权益产量4775万吨),较目前的产量2060万吨增长1.86倍(权益产量增长1.32倍)。电解铝方面:母公司承诺通过转让、入股等方式将铝电优质资产注入露天煤业,实现集团的整体上市。目前,母公司持有中电投霍煤集团铝业股份公司(77%)和内蒙古霍煤鸿骏铝电公司(41%),06年实现净利润分别为3974万元和49082万元,盈利能力较好。电厂方面:母公司持有的霍林河坑口电厂正在筹建中。
未来产能增长明显:公司属于露天矿,产能增长较为容易,而且国家对其产量的管制相对宽松,未来煤炭产量基本上能够保持每年500万吨左右的增长,预计07年和08年的产量分别为2500万吨和3000万吨。
业绩预测和估值:预计07年和08年的每股收益为0.7元和0.84元,同比增长15.31%和20%。综合考虑DCF估值和相对估值(露天煤矿可以有相对较高的估值),我们认为公司股票的合理估值大约为12-14元。
询价建议:考虑到一级市场和二级市场的价格折扣,我们建议询价区间9.23-10.43元,对应动态市盈率13.19-14.91倍,询价均值10元左右,对应动态市盈率14.29倍。
风险提示:尚未完全支付一号露天矿的采矿权;与实际控制人中电投电厂的关联交易巨大。