公司与浙江亚厦各自出资9,300  万元人民币，设立一家项目公司作为建设主体完成上虞市城南N2  号地块的开发，双方各占注册资本的50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          上虞市城南N2  号地占地面积为71810  平方米，块总地价人民币35,630  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照规划中的1.6-2.0  容积率计算，平均楼板价在2480-3101  元/平米。
          我们认为该项目只要达到8000  元/平的销售价格，则可以获得公司项目的平均利润水平。预计开工速度正常的话，项目将在2011  到2012  年释放业绩。累计净利率在1.1  亿左右。项目本身规模对公司而言并不算大，但主要意义在于公司项目开拓到上虞市。不排除未来在该城市继续开拓新项目。
          截至本报告末，公司在09  年已经储备了四个项目。四项目累计获得近26  万方的权益土地储备，折合59.63  万方的权益建筑面积。目前，公司已经支付近57.35%的地价款。剩余的近15.1  亿地价款，预计将在2010  年和2011  年支付。
          三季度末，公司货币现金8.95  亿、预收帐款64.31  亿、一年内到底的非流动负债4.42  亿。此外，公司还打算增发1.5  亿股，募集约25  亿现金。应该说目前土地款对公司并不构成太大压力。
          在暂不计算股本摊薄的情况下，预计公司09、10  年每股收益在0.54  和0.89  元。
        截至11  月4  日，公司股价为16.09  元，对应09、10  年PE  分别是29.79  和18.07  倍。
        目前公司09  年RNAV  价格在9.93  元左右，较股价折让62.03%。我们认为一线公司平均10  年  P/E  水平在20  倍左右，二线在15  倍左右属于安全范围。虽然公司处于中小企业板，但是考虑到公司的高成长性和业绩的稳定性我们给于公司一定溢价。
        按照一线20  倍市盈率计算，公司合理价格在17.8  元左右，维持公司“谨慎推荐”评级。