8  月8  日上午，五部门联合印发《2018  年降低企业杠杆率工作要点》，部署下半年企业去杠杆工作，并在参与主体、资金来源、实施和退出方式上进一步强调债转股的重要性，结合近期理财新规征求意见稿落地和“稳杠杆”的说法，我们做如下简评：
        1、以清理非标为主的“去杠杆”进入暂缓阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自4  月份资管新规框架文件落地，非标被加速清理，相当于是地方融资平台、房地产和民营企业进入了加速去杠杆的阶段，三管齐下，也带来了一些阵痛，因此这一方向的“去杠杆”实质性转向“稳杠杆”也在情理之中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、下一阶段去杠杆的重心在国有企业。过去一个阶段，在处置非标、资金空转等问题时，中小企业、民企受影响较大。本次文件的重点在于国有企业、大型企业。比如文件中提到推动债转股与国企混改工作的结合，提到要“重点做好大型企业债务风险监测”。下一阶段中小企业、民企的压力会有所减轻。
        3、债转股是企业（尤其是国企）去杠杆的“无痛”方式。去杠杆的方式上，文件重点提了债转股，其中在参与主体、资金来源、实施和退出方式上都有一定说明。除此之外，还要加快僵尸企业的处置工作、推动兼并重组。
        4、债转股有利于快速降低整体债务风险和利率水平。不管是央企、地方国企、还是民企，资产负债率的下降一方面可以降低经营风险、另一方面对于银行的经营风险也会有缓解，因为这些经营主体都是银行的大客户。最终，大量借新还旧的融资需求被债转股所替代，缓解整个融资体系资金面紧绷的状态，从而有利于利率水平的回落。
        5、债转股实施后，股权的推出要依靠于资本市场，IPO  或是资产重组，但这大概率是5-7  年以后的事情，对于当前市场的流动性并不构成影响。
        具体到债转股，本次文件相对此前有几个要点：
        1、参与主体上，除银行、保险机构以外，新增“私募股权投资基金参与债转股”。
        2、资金来源上，强调定向降准等货币政策工具的意义。
        3、退出方式上，2018  年底前建立依托多层次资本市场集中开展转股资产交易机制。
        4、实施方式上，明确开展“债转优先股”试点。
        风险提示：政策落实进度不及预期，流动性收紧。