今日焦点：
􀂾【行业评论】  公用事业：盈利恢复区域分化，电价预期结构调整
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财经要闻：
􀂾  G20成员国今明两年赤字占GDP的平均比重或将达到7.9%和6.9%
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􀂾  欧盟：英国经济09年将萎缩4.6%，此前预期为萎缩4.3%
􀂾  澳央行进一步加息  但暗示将逐步收紧政策
􀂾  中海油考虑建设电动汽车电池更换站
􀂾  中国可能将天然气价格上调20%-30%

【行业公司评论】
    公用事业：盈利恢复区域分化，电价预期结构调整诸勤秒  021-68765175  zhuqm@essence.com.cn2009  年1-9  月，全国全社会用电量26635  亿千瓦时，同比增长1.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分单月观察，全社会用电增速同比增长10.2%，重工业、第三产业和居民用电贡献度分别为54%、17%和18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不考虑居民用电影响，9  月份第二、三产业合计的同比增速为9.8%，较8  月大幅提高2.5  个百分点，由于08  年同期基数下降并不明显，9  月的用电大幅反弹应有部分源于经济的好转。而整体观察3  季度用电量数据，与历史平均相当，反映了经济的平稳发展，反弹动量较2季度弱。
    受来水不佳影响，三季度水电利用小时连续下降，汛期中发电增速的减少促使火电利用小时超预期。按08  年同期利用小时估算，09  年3  季度来水减少提高了火电发电量3.5%，利用小时约3.3%。
    1-9  月全部机组利用小时3352  小时，同比减少7.8%，其中火电3515  小时，减少7.5%，水电2671  小时，减少6.4%。
    受益于用电增速大幅反弹，9  月全部机组利用小时年内首次转正，其中水电出力的减少促使火电利用小时反弹超预期。
    10  月国内动力煤市场延续了9  月上扬趋势，秦皇岛平仓价创出年内新高，9-10  月累计上涨约10%。大同坑口价亦出现明显上涨，较9  月初提高约5%。10  月价格的持续上涨应主要来自于供给的收缩。观察10  月截至28  日的直供电厂日均耗煤量，较上月环比减少2.0%，考虑到月初国庆和中秋因素，与06、07  年环比增速相当，反映用煤量需求的平稳上升。然而需求未超预期下，直供电厂库存在淡季始终保持较低水平和秦皇岛吞吐量的下降，反映了供给面收缩较大。这与山西10  月份的商品煤日均产量下降相对应。预计近期随着秦皇岛和直供电厂库存的增加，煤价将逐步稳定。
    3  季度电力上市公司实现盈利84  亿元，环比增长41%；毛利率上升至17.9%，已经回复到07  年平均水平的8  成左右，而利润率达到10.7%，接近07  年平均水平的7  成。造成3  季度盈利继续好转的原因仍在于电量的继续恢复，3  季度全国火电量环比增长16%，利用小时环比增长143  小时（幅度约为12.6%）。随着国内用电量消费恢复到正常水平，通过电量恢复导致盈利大幅提升的过程已经基本结束，未来火电的盈利能力进入正常增长阶段。
    前3  季度，各个地区由于煤价和利用小时情况差别较大，盈利恢复情况不同。从各个上市公司的单位发电毛利来看，广东、上海等东南沿海地区的上市公司恢复较好，已经恢复到07  年水平，而东北、华北等区域火电公司的毛利率仍大幅度低于07  年水平，华中区域公司则维持较低水平。
    10  月19  日，国家发展改革委、国家电监会和国家能源局联合下发文件，批复辽宁抚顺铝厂与华能伊敏电厂开展直接交易试行方案，标志着电力用户与发电企业直接交易试点正式启动。但考虑伊敏电厂作为煤电联营项目，具有电价低、电量富裕等特点，该模式推广到全国尚有一定难度。
    近期市场出现了电价调整的传闻，其中全国销售电价上调2.5~2.8  分/千瓦时，而上网电价将进行分区域调整，即下调沿海地区上网电价和上调部分内陆地区上网电价。由于08  年各地上网电价调整幅度和09  年煤价回落情况不同，造成各地发电企业的盈利能力差别极大，我们在前面3  季报总结中亦提到相关情况。目前东南沿海火电的盈利能力已经恢复到07  年水平或更高，而内陆大部分区域的盈利则仍大幅低于07  年水平。因此下调东南沿海、上调内陆是基本合理的。
    综合考虑盈利能力、估值和市场行情，我们维持电力行业“同步大市-A”评级