企业储蓄上升为储蓄率提高的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从各经济主体储蓄额占GDP 的比重可知,97 年以来居民储蓄率大致保持平稳,不断上升的实为企业和政府储蓄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)企业储蓄即企业为分配的利率不断上升的原因可能是企业支付的资金使用成本不断下降。
经济结构失衡的背后——高储蓄和高投资实为共生关系。为促进工业化的深化、投资高速增长,必然需要高储蓄的环境,政府在福利方面的开支便不会太高,企业也会留存大量的利润;高储蓄的结构和低利率的环境必然促进投资的进一步高涨。
分配制度变革长期利好消费,温和通胀预期亦有所裨益。放开行业管制将促使劳动力价格重估,将提高居民在初级收入分配中的比重;社会保障等转移支付手段将令收入的不确定性降低,差距缩小,次级收入分配将发挥其应有的效用。央行置信性的承诺将稳定通胀预期,人民币的小幅升值也将抑制通胀事实,这些都是明年消费继续增长的短期利好因素。
工业增长投资驱动特征继续维持,但是轻重工业增速差距有所缩小,消费和出口对工业的推动作用有所上升。轻重工业的同步协调增长使得工业结构更加健康。这一现象背后也昭示着经济增长驱动力的相对变化:投资依然占据主导地位,但是消费和出口对经济增长的推动作用有所上升,这也得到消费和出口数据的佐证。
投资的主体由政府逐渐转向民间,经济回升的微观基础更为牢靠。从项目隶属关系看,中央项目大幅下滑,房地产投资增长强劲;从投资主体和行业分布看,外商投资或将回暖,基建投资仍处高位;信贷支持和供需缺口助推房地产投资。
出口增长的前景更为明确,将由憧憬逐渐步入事实。9 月进出口环比增速超出市场预期,一般贸易的回升尤为明显。外围经济复苏之势逐渐明确,其补库存诉求强烈,加之圣诞节需求,因此出口年底有望恢复10%的同比增长。
收入分配、社保等改革将推动消费保持较快增长。今年下半年随着经济企稳回升,加之在政策效应和长期因素的推动下,消费需求仍将保持较快增长。经初步测算,我们认为,2009 年10 月份社会消费品零售总额增长分别为15.2%。2009 年全年社会消费品零售总额增长率将达到15.1%。
经济活跃护航贷款,保证金或助推存款。M1 增速上穿M2,实体经济表现活跃;票据置换特征明显,一般性贷款处于高位;M2 结构“泄密”,居民资金或从股市流出;热钱加速流入,流动性保持宽裕。综合来看,居民和企业两部门中长期贷款的稳态叠加或能确保第四季度月均新增贷款维持在4000 亿,高于市场预期。